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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    南方航空 12 年中報(bào)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.5 億元，EPS0.05 元，同比下降82.4%，基本符合預(yù)期；
    經(jīng)營(yíng)分析
    匯兌損失和主業(yè)業(yè)績(jī)下滑共同導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下滑：公司實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)11.32 億，較去年同期下降23.6 億元人民幣，下降幅度達(dá)到67.6%，其中匯兌損失達(dá)到3 億元，較去年同期下降15 億元（上半年人民幣累計(jì)貶值0.38%，去年同期升值約2.3%），占利潤(rùn)下降額度的64%；受困于經(jīng)濟(jì)低迷，以及燃油價(jià)格上漲影響，主業(yè)利潤(rùn)下降幅度約10 億元。
    2 季度主業(yè)利潤(rùn)下滑幅度有所收窄：2 季度盡管國(guó)內(nèi)航線旅客增速低迷，僅為4.5%，但“控量保價(jià)”策略下票價(jià)水平維持水平較高（上半年單位公里收益同比上升3%），國(guó)際需求保持快速增長(zhǎng)，增速達(dá)到14.1%，需求得到一定改善；加上同期燃油價(jià)格下行改善成本壓力，使得公司業(yè)績(jī)下跌幅度明顯縮窄（2 季度主業(yè)下降48%，1 季度為83%）；
    少數(shù)股東收益高于母公司股東收益，母公司實(shí)現(xiàn)虧損：歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)少于少數(shù)股東收益，說明公司的盈利主要由廈航等控股子公司貢獻(xiàn)，母公司則出現(xiàn)了1.67 億的虧損，如果扣除營(yíng)業(yè)外收入，虧損額度將進(jìn)一步加大，這可能與公司國(guó)際航線的過快投入有關(guān)。
    展望
    3 季度旅客結(jié)構(gòu)變化驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣回升，公司三季度主業(yè)業(yè)績(jī)或有20%左右的改善，使得全年主業(yè)利潤(rùn)下滑幅度有望持續(xù)縮窄；但旺季之后需求出現(xiàn)一定回落，增速能否延續(xù)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，而且國(guó)際航線在旺季之后預(yù)計(jì)將進(jìn)一步拖累公司業(yè)績(jī)，另外人民幣貶值將可能使公司繼續(xù)蒙受匯兌損失。
    投資建議
    3 季旺季盈利將有望大幅改善，但四季度預(yù)計(jì)將產(chǎn)生虧損，再加上人民幣匯兌貶值，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，由原來的0.35 元下調(diào)至0.27 元，我們暫維持公司的“增持”評(píng)級(jí)，但短期內(nèi)由于旺季趨于結(jié)束，預(yù)計(jì)在學(xué)生游退潮之后行業(yè)供求關(guān)系可能繼續(xù)下行，因此短期我們?nèi)云?jǐn)慎。