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 點(diǎn)評： 
    旺季運(yùn)營特點(diǎn)：國內(nèi)線景氣度保持穩(wěn)定，國際線需求小幅下滑。
    公司本月國內(nèi)線供需增速同比分別為9.9％和9.2％，供需差0.7％。受國內(nèi)旅游旺季影響，國內(nèi)線供需差連續(xù)兩個(gè)月收窄。從增速上來看，上月增速達(dá)到今年1月以來的最高值。
    國際線需求雖環(huán)比小幅下滑，但增速仍較快。上月RPK和ASK增速分別為27.4％和28.1％，供需差0.8％，供需狀況弱平衡。隨著十一黃金周到來，公司適度加大了內(nèi)外線的運(yùn)力投放。10月13日，公司A380首次飛出國門，開始執(zhí)飛每天一班的廣州－洛杉磯航線。我們認(rèn)為，此舉一方面說明公司繼續(xù)打造以廣州為國際中轉(zhuǎn)樞紐的步伐會繼續(xù)加快，另一方面，A380之前在國內(nèi)線打轉(zhuǎn)經(jīng)營效應(yīng)無法釋放的局面有望在今后一步步得以改善。
    從客座率水平看，9月公司內(nèi)外線客座率分別為81.7％和75.8％。內(nèi)外線水平同去年同期相近（去年9月上述客座率分別為82.2％和76.2％）。
    從票價(jià)水平看，行業(yè)上月內(nèi)外線票價(jià)分部同比上漲1.3％和2.2％，整體走勢同2010年類似，為歷史較好水平。
    外貿(mào)形式略有改善，但貨郵形勢仍嚴(yán)峻。我國進(jìn)出口增速自5月的14.1％后出現(xiàn)連續(xù)下滑。8月進(jìn)出口總額同比增速僅為0.1％。9月份，增速6.2％相對有所回升。但國內(nèi)PMI值顯示，貿(mào)易形勢依舊嚴(yán)峻。9月PMI49.8，為連續(xù)第二個(gè)月低于50大關(guān)。
    公司層面來看，由于去年同期低基數(shù)原因，9月份RFTK同比增長13.2％，但環(huán)比僅比上月提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。運(yùn)力投放方面，單月僅1.8％的同比增長為年內(nèi)最低，顯示公司應(yīng)對貨運(yùn)嚴(yán)冬收縮運(yùn)力的動力仍較強(qiáng)。
    維持公司"增持"評級。盡管從行業(yè)層面，今年旺季基本面超預(yù)期增長的可能性較小，盈利前景難有驚喜，但公司自身國際化路線清晰，在穩(wěn)固澳洲線的同時(shí)，歐洲和美國航線多元化正在齊頭并進(jìn)。長期而言，我們看好公司未來業(yè)績隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢改善的高彈性，維持公司"增持"評級，預(yù)計(jì)公司2012－13年EPS分別為0.23元和0.29元，目標(biāo)價(jià)區(qū)間3.45元到4.14元，對應(yīng)2012年15-18倍PE。