>> 國金證券-南方航空(600029)合資河南,提升區(qū)域市場控制力-120924
| 上傳日期： |
2012/9/26 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
黃金香 |
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事件
南方航空發(fā)布公告，與河南航投合資建立中國南方航空河南有限公司（以下簡稱河南有限公司），其中南航出資 36億，占合資公司60%股份．
評論
引入地方資本，發(fā)展區(qū)域性合資航空公司成為目前常見的發(fā)展模式：近年來，三大航采用與地方資本合資的方式建立多家區(qū)域性航空公司，同時也采用向地方資本控股的區(qū)域性航空公司注資的方式參股多家航空公司，包括國航對于山東航空，深圳航空等航空公司投資，東航投資東航云南（原云南航空），東航江蘇等航空公司，南航方面則向廈門航空，珠海航空等進行投資，海南航空方面則有天津航空等案例，與地方資本合資發(fā)展區(qū)域性航空公司的模式成為發(fā)展趨勢；
與地方資本建立合資公司有利于鞏固其在區(qū)域市場優(yōu)勢地位：建立的區(qū)域性航空引入地方資本，有利于航空公司鞏固其區(qū)域市場地位，建立更多的航線資源，并進一步建立旅客忠誠度，最終有助于航空公司加強其對區(qū)域市場的控制力度，鞏固其區(qū)域主導(dǎo)地位，也有利于區(qū)域建立良性競爭的市場秩序。
進軍河南，增強公司中西部市場份額：河南概念上處于中西部地區(qū)，但臨近東部地區(qū)，其經(jīng)濟情況處于中西部地區(qū)較好水平．2011 年人均GDP4600 美元（以人民比匯率6.3 計算），處于航空消費升級快速發(fā)展階段，鄭州機場旅客增速明顯快于行業(yè)增速，截至到7 月，2012 年該機場旅客增速達到18.7%，而同期行業(yè)旅客增速僅為8.9%；同時河南地區(qū)作為我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移重要的承接地區(qū)，貨郵運輸量也明顯高于行業(yè)平均增速，鄭州機場運輸貨郵量增速達到45%，而同期行業(yè)貨郵運輸量小幅下滑1%左右．進軍河南市場有利于提升公司在快速發(fā)展的中西部市場的份額，提升業(yè)績水平；
航空需求較二季度有所復(fù)蘇，但市場對經(jīng)濟預(yù)期悲觀預(yù)期導(dǎo)致航空股明顯下跌：從航空表現(xiàn)來看，3 季度旺季特征顯著，7-8 月公司RPK 增速分別在10.3%與12.3%，而9 月目前表現(xiàn)良好，全月增速超過10%的概率較高；由于歷史上9 月份商務(wù)旅客占比較高，旅客增速超過10%，說明航空需求有所復(fù)蘇．考慮到目前市場對于經(jīng)濟的預(yù)期普遍比較悲觀，同樣對航空需求的預(yù)期較低，因此我們建議市場可以適當(dāng)提升對于航空的關(guān)注度，等待航空需求及經(jīng)濟復(fù)蘇確認。
投資建議
公司進軍河南，有助于增強其在快速發(fā)展的中西部地區(qū)的市場份額，提升其經(jīng)營業(yè)績與效率；我們維持公司12 年EPS0.32 元的預(yù)測，目前行業(yè)處于底部已經(jīng)基本確認，估值等處于周期底部，行業(yè)也有復(fù)蘇的可能性，我們維持行業(yè)“增持”評級，考慮到市場對于經(jīng)濟與航空需求比較悲觀，建議提升航空關(guān)注度，等待復(fù)蘇的進一步確立。
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