>> 國泰君安-南方航空(600029)公司三季報點評：降幅如期收窄-121029
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
宋偉亞，崔書田 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
凈利降幅收窄 。1-9 月南方航空實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤和歸屬上市公司股東的凈利潤分別為778.7 億元、34.0 億元和26.7 億元，分別
增長11.7%、-50.2%和-54.7%。實現(xiàn)每股收益0.27 元，其中3 季度傳統(tǒng)旺季EPS0.23 元，同比降幅由上半年的83.7%季節(jié)性改善至29.3%，總體態(tài)勢符合我們的預(yù)期。
運力驅(qū)動總量增長。囿于內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境，市場總量增速下降而航企效率高位整理。1-9 月公司11.3%的雙位數(shù)客源增速主要由12.8%的運力投放增速驅(qū)動；平均客座率為80.4 %，同比下降1.1%。報告期內(nèi)公司促進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、持續(xù)加大國際市場運力投放、增速達26.3%，客座率則基本持平在75%，相關(guān)市場盈利培育仍需時日。核心看點國內(nèi)市場 ASK 增長9.4%，RPK 增長7.8%，供給恢復(fù)增速使得供需關(guān)系持續(xù)呈弱平衡態(tài)勢；國內(nèi)客座率略下降1.2%至82%的相對高位，票價水平高位偏弱。
成本費用增速較快。報告期內(nèi)航油成本壓力有所緩解，公司營業(yè)成本增速略快于收入增速近2.6 個百分點，毛利率改善至18%。另一方面單季財務(wù)費用由負(fù)轉(zhuǎn)正大幅增加近13 億元，本幣階段性走強主要在四季度受益。
“謹(jǐn)慎增持”評級，目標(biāo)價4.1 元。3 季度旺季因油價回落和匯率相對穩(wěn)定而成為全年業(yè)績貢獻的核心力量。暫維持12-14 年每股收益預(yù)測分別為0.27、0.36 和0.47 元。預(yù)計市場外力、匯率和油價變動等是驅(qū)動后期超跌反彈交易性機會的主要因素。
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