久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 報(bào)告摘要：
    高鐵影響利空出盡，影響低于預(yù)期京廣高鐵12月26日開(kāi)通運(yùn)營(yíng)，分流影響將低于預(yù)期。（1）京廣高鐵全程近8小時(shí)、全程2300公里，高鐵對(duì)航空無(wú)分流影響；（2）京廣高鐵實(shí)行分段通行，武廣、廣深、石武線早已開(kāi)通，分流影響早已成為過(guò)去時(shí)；（3）我國(guó)已有高鐵里程約占《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》高鐵路網(wǎng)的一半以上，北京、上海、廣州及深圳高鐵已經(jīng)完工，高鐵對(duì)"黃金航線"的影響已經(jīng)結(jié)束。據(jù)測(cè)算，2012、2013年高鐵對(duì)航空新增分流比例為5.18%和1.02%，2014-2016年新增分流比例為0.97%，高鐵分流影響邊際遞減。
    國(guó)際航線景氣度已經(jīng)開(kāi)始回升，運(yùn)力投入經(jīng)濟(jì)性大幅提升從總載運(yùn)率的靜態(tài)比較來(lái)看，國(guó)內(nèi)航線好于國(guó)際航線；從總載運(yùn)率的動(dòng)態(tài)變化來(lái)看，國(guó)際航線景氣度已經(jīng)開(kāi)始回升。（1）2012年國(guó)內(nèi)航線供需缺口收窄至0.7%，低于2010、2011年4.4%、3.5%，當(dāng)前國(guó)內(nèi)航線總載運(yùn)率已經(jīng)達(dá)到72.5%，與歷史峰值72.6%基本持平；（2）2012年國(guó)際航線供需缺口收窄至1.7%，結(jié)束了2011年需求不及供給的狀況（2011年為-0.8%），當(dāng)前國(guó)際航線總載運(yùn)率為65.3%，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)航線（72.5%）。國(guó)際航線的好轉(zhuǎn)才剛剛開(kāi)始，2013年國(guó)際航線將出現(xiàn)恢復(fù)式增長(zhǎng)。
    人民幣升值3%，南航每股盈利0.05元南航美元負(fù)債比例為80%左右、匯兌收益占凈利潤(rùn)比例最高（2011年年報(bào)顯示，國(guó)航、南航及東航匯兌收益占凈利潤(rùn)的比例達(dá)到41%、54.5%及38.3%）。人民幣升值對(duì)南航影響與國(guó)航接近，甚至更高。在美、歐債務(wù)問(wèn)題陰霾不散的背景下，2013年人民幣仍將有3%的升值空間。經(jīng)測(cè)算，升值3%將增厚南航每股收益0.05元。
    油價(jià)零漲幅，成本壓力大幅減少
    南航的航油成本占總成本比重的43%，航油價(jià)格變動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)影響巨大。隨著美國(guó)非常規(guī)油的沖擊力度的加大，油價(jià)大幅上漲的空間明顯被削弱。特別是2012年布倫特原油處于111美元/桶這一歷史高位，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2013年布倫特原油價(jià)格將維持110美元/桶這一水平。我們預(yù)計(jì)，2013年油價(jià)有望實(shí)現(xiàn)零增長(zhǎng)，成本壓力大幅減少。
    業(yè)績(jī)改善幅度大，給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)
    2013年油價(jià)將不再會(huì)攤薄公司業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)的變化還在于航線收入與匯兌收益的影響。由于公司已連續(xù)兩年凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，較低的基數(shù)給公司未來(lái)業(yè)績(jī)恢復(fù)預(yù)留了空間。預(yù)計(jì)2013年業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)64.03%，給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為5.3元。12-14年EPS分別為0.30、0.48、0.61元，對(duì)應(yīng)PE為12.76、7.78、6.15倍。