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    2 013年公司經(jīng)營效益有望改善，業(yè)績值得期待
    國內航線客運需求同比增速有望提升
    2013年，若中國經(jīng)濟能夠溫和復蘇，商務客同比增速有望明顯提升，加之政策利好/城鎮(zhèn)化/人口結構成熟度等對旅游客同比增速的推動作用，同時考慮到公司是國內市場份額最大承運人，我們預計，2013年公司國內RPK有望同比增長約10%，票價也有望穩(wěn)中有升。
    國際航線經(jīng)營效率有望改善
    我們預計2013年，公司將放緩國際航線運力投入速度，轉向通過優(yōu)化航班時刻、加大國內—國際及國際—國際航班銜接吸引高端旅客并提高效益；公司已將2架A380投入廣州-洛杉磯航線，我們預計效益提升明顯，有望成為公司最先盈利的國際長航線，我們預計另2架A380有望于2013上半年和兄弟公司聯(lián)營公商務旅客眾多的北京-巴黎航線；我們預計，2013年公司國際航線旅客需求有望同比增長12-15%，票價有望好于2012年。
    航油價格同比持平或有所下降
    我們認為，2013年航油價格將同比持平或有所下降，Brent油價和航油價格正相關；瑞銀石油石化團隊預計，2013年Brent油價有望同比下降4%，我們敏感性分析顯示，航油價格下降100元/噸，2013年EPS有望提高0.04元。
    估值：評級由“中性”上調至“買入”，目標價由3.62元上調至5.27元我們維持2012/13/14年扣除非經(jīng)常性收益EPS0.25/0.31/0.35元，鑒于宏觀經(jīng)濟溫和復蘇，A股市場估值中樞持續(xù)上行，參考行業(yè)平均估值，我們給予公司2013年17倍PE估值（原12倍估值），目標價從3.62元上調至5.27元，評級從“中性”上調至“買入”。