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     2012 年報(bào)EPS 為0.70 元，同比下降16.6%，第四季度有明顯改善，業(yè)績略超預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59 億，同比下降2.9%，歸屬上市公司股東凈利潤7.08億，同比下降16.6%，折合完全攤薄EPS 為0.70 元，業(yè)績略超我們0.63 元預(yù)期。
    公司前三季度凈利潤同比下降35.6%，全年凈利潤雖然仍是下滑16.6%，但是較
    前三季度有明顯改善。第四季度實(shí)現(xiàn)收入16.9 億，同比增長5%，凈利潤為2.47億，同比增長74%。四季度凈利潤超預(yù)期主要由于低基數(shù)和管理費(fèi)用下降兩因素影響。2012 年利潤分配方案每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.8 元（含稅）。
    12 年趨勢逐季改善，但內(nèi)外棉價(jià)倒掛仍導(dǎo)致全年毛利率下降，管理費(fèi)用下降帶動(dòng)四季度業(yè)績超預(yù)期。由于公司產(chǎn)品采用成本加成定價(jià)，受2012 年棉價(jià)低位震蕩和高價(jià)庫存棉的影響，產(chǎn)品價(jià)格在2011 年的基礎(chǔ)上繼續(xù)回落，公司2012 年毛利率再下一個(gè)臺(tái)階，較2011 年下降4.2 個(gè)百分點(diǎn)至26.9%。期間費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率同比微增0.3 個(gè)百分點(diǎn)至2.9%，管理費(fèi)用率同比下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)至9.3%，凈利潤率同比下降2 個(gè)百分點(diǎn)至12%。從12Q4 來看，毛利率環(huán)比持平，但同比提升1.8 個(gè)百分點(diǎn)至27.1%；單季管理費(fèi)用率大幅下降2.8 個(gè)百分點(diǎn)至7.2%，管理費(fèi)用大幅下降主要由于公司減少了工資支出。受低基數(shù)和管理費(fèi)用下降影響，2012Q4 凈利潤率大幅提升6.4 個(gè)百分點(diǎn)至14.6%。由于2011Q4-2012Q1是公司最艱難的時(shí)候，2012 年中期開始逐步改善趨勢明顯。
    出口勢頭趨勢向好，內(nèi)外棉價(jià)差縮窄帶動(dòng)訂單價(jià)格環(huán)比提升。近期出口結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，1-2 月實(shí)現(xiàn)“開門紅”，公司訂單量有所提升，目前產(chǎn)品訂單檔期已排到6-7 月份。受益于外棉漲價(jià)導(dǎo)致國內(nèi)外棉價(jià)差縮窄，魯泰產(chǎn)品定價(jià)環(huán)比有近10%的提升，總體業(yè)績趨勢向好。公司計(jì)劃回購1 億B 股，目前已回購4883 萬股，回購將在今年6 月25 日前完成。
    外需回暖，優(yōu)勢出口制造企業(yè)業(yè)績有望逐步恢復(fù)，維持增持評級(jí)。上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 為0.84/0.93/0.97 元（原預(yù)測2013-2014 年EPS 為0.72/0.86 元），對應(yīng)PE 為8.7/7.9/7.6 倍，出口趨勢性回暖，紡織行業(yè)進(jìn)入成熟階段，魯泰作為龍頭企業(yè)未來將在行業(yè)集中度提升中受益，維持增持。
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