>> 海通證券-深圳燃氣(601139)管道燃氣售量增38%為業(yè)績增長主因,看好未來氣量上升空間-130329
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸鳳鳴 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
深圳燃氣今日公布2012年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入90億元，同比增長11%，歸屬母公司股東凈利潤5.3億元，同比增長30%，綜合毛利率為16.8%，同比上升1個百分點，基本每股收益0.27元。分紅預案為10股派1.36元（含稅）。
此前，公司于1月11日發(fā)布業(yè)績快報。年報內容與之符合。
總體評價：
受益于西二線通氣，公司異地拓展、新增電廠用戶、工業(yè)客戶數(shù)量增加，售氣量增長顯著，算天然氣批發(fā)在內合計11.21億方，同比增速38%（由于電廠需求低于預期，導致售氣量比年初計劃的11.88億方略低）。由于新增電廠客戶氣價較低，致管道燃氣收入增速僅為26%。石油氣批發(fā)業(yè)務收入36億元，同比增長4%，批發(fā)量、均價同比均有所上漲。瓶裝石油氣收入下滑4%，主要是銷售量大幅下降19%導致。隨著深圳本地燃氣管網(wǎng)覆蓋率提升，瓶裝氣用量下降也是必然趨勢。
綜合毛利率的提升主要是管道燃氣業(yè)務毛利率高于其他業(yè)務、且收入占比上升所致。管道燃氣業(yè)務毛利率27%，同比下降1個百分點，主要原因是折舊增長較快、以及新增電廠供氣業(yè)務毛利率較低。石油批發(fā)業(yè)務毛利率同比持平。瓶裝氣毛利率同比上升3.3個百分點，主要是采購成本降低所致。
對比2011年，公司期間費用率同比變化不大。由于參股的深圳中石油深燃天然氣利用公司投資受益同比減虧950萬元，固定資產(chǎn)處置利得、政府補助同比各增長709萬元、833萬元，導致投資收益、營業(yè)外收入同比增長17%、114%。
整體來看，公司業(yè)績符合預期。展望2013-2015年，根據(jù)中石油的售氣計劃，西二線管網(wǎng)對深圳的輸氣量將持續(xù)大幅攀升，這構成公司業(yè)績增長的充分條件；同時，隨著經(jīng)濟緩步回升，電廠、及工商業(yè)客戶的需求回暖，從而將上述新增氣源切實轉化為業(yè)績增長。
我們維持2013年EPS為0.38元。考慮到公司的成長性、及同行業(yè)估值水平，給予13年動態(tài)PE30倍估值，目標價11.4元。由于前期股價已經(jīng)對13年業(yè)績增長有一定的預期，提示短期業(yè)績不達預期可能致股價波動的風險。但長期來看，我們仍看好其所處行業(yè)發(fā)展階段、及管理層激勵下的盈利持續(xù)成長性，維持買入評級。
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