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      投資建議：
    預(yù)計(jì)公司2013年、2014年EPS為0.33元和0.45元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為62X、46X。公司在貴金屬回收及汽車尾氣催化劑領(lǐng)域具備突出的核心競(jìng)爭(zhēng)力，我們認(rèn)為隨著公司銷售渠道逐步打開以及募投項(xiàng)目的投產(chǎn)，其跨周期的成長(zhǎng)性將更加突出，但考慮到目前的估值水平，我們暫維持"推薦"評(píng)級(jí)。 要點(diǎn)： 產(chǎn)業(yè)鏈一體的國(guó)內(nèi)貴金屬材料龍頭。公司主營(yíng)貴金屬系列功能材料研究、開發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，目前已形成了"貴金屬資源--深加工--貿(mào)易"一體的產(chǎn)業(yè)鏈，當(dāng)前公司最大看點(diǎn)是貴金屬再生與汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)。
    貴金屬再生業(yè)務(wù)：時(shí)機(jī)已到，蓄勢(shì)待發(fā)。我國(guó)正在成為世界上最大的鉑族金屬消費(fèi)國(guó)，但鉑族金屬儲(chǔ)量?jī)H占世界的0.48%，資源十分稀缺。由于全球鉑族金屬市場(chǎng)供需格局日益偏緊，再加上資源國(guó)對(duì)鉑族金屬出口的限制，當(dāng)前中國(guó)發(fā)展鉑族金屬再生業(yè)務(wù)已勢(shì)在必行。貴研鉑業(yè)憑借其在貴金屬領(lǐng)域多年的技術(shù)積累，已成功搶占國(guó)內(nèi)鉑族金屬回收的市場(chǎng)先機(jī)，無論是回收渠道還是提取技術(shù)，公司優(yōu)勢(shì)地位短期無法撼動(dòng)。此外，隨著中國(guó)貴金屬廢棄物高峰的到來及公司年回收5噸貴金屬募投項(xiàng)目的建成，貴金屬再生業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大動(dòng)力。
    汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)：成本及原材料優(yōu)勢(shì)明顯。中國(guó)汽車尾氣催化劑將在2013-2014年迎來更新高潮，預(yù)計(jì)2015年需求量將達(dá)4653萬升/年，年復(fù)合增速達(dá)15.4%。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司汽車尾氣催化劑產(chǎn)品具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1）通過不同金屬配比實(shí)現(xiàn)成本控制，綜合成本優(yōu)勢(shì)顯著，成本低約20%；2）鉑族金屬原材料有保障，能夠?qū)崿F(xiàn)部分自給，粗略測(cè)算自給率在50%左右。公司憑借其成本與原料優(yōu)勢(shì)，再加上戰(zhàn)略投資者的引入，銷售渠道已逐步打開，目前公司汽車尾氣催化劑產(chǎn)品已成功進(jìn)入某些德資和法資品牌的供應(yīng)體系。
    2013-2014年業(yè)績(jī)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。隨著募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)及銷售渠道打開，公司將于2013-2014年進(jìn)入業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期：預(yù)計(jì)未來兩年公司貴金屬再生業(yè)務(wù)毛利增速分別為38%、27%；汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)毛利增速為23%、29%，因此我們認(rèn)為未來兩年公司實(shí)現(xiàn)20-30%的年均增速較為確定。 
   風(fēng)險(xiǎn)提示: 1）銷售渠道擴(kuò)展低于預(yù)期；2）募投項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。