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    公司3 月28 日晚公布2012 年年報(bào)。2012 年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)375.63 億，同比增長(zhǎng)34%，不良率為0.76%，同比上升13bp。2012 年，公司實(shí)現(xiàn)每股收益1.35 元，ROAA1.2%，ROAE20.7%。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.15 元（含稅），半年現(xiàn)金分紅比例11.6%，全年累計(jì)分紅比例23.1%，股息率高達(dá)5.47%。
    以量補(bǔ)價(jià)維持利潤(rùn)高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。⑴12 年資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增速17.8%。2012 年末，總資產(chǎn)增速44%，較11 年提升22%，其中客戶貸款增加14.7%，同業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)155%，占總資產(chǎn)比例從2011 年的18%上升至33%。
    負(fù)債總額同比增長(zhǎng)45.3.3％，其中存款增長(zhǎng)17.1%，同業(yè)負(fù)債增長(zhǎng)162.7%。
    (2)凈息差對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)拖累約-4.6%。12 年凈息差為2.94%，同比下降20bp，四季度環(huán)比下降約30BP。下半年息差下行主要由于民生資產(chǎn)久期較短，存貸款重訂價(jià)較為同步，預(yù)計(jì)一季度凈息差下降幅度將有所收窄. 3)中間業(yè)務(wù)收入增速有所放緩,成本收入比下降。受治理收費(fèi)的監(jiān)管政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化影響，中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)速度小幅放緩，由去年的82%下降至36%，成本收入比同比下降2%至34%。預(yù)計(jì)1 季度由于基數(shù)原因，中間業(yè)務(wù)收入仍然會(huì)保持較低的增速。
    不良率同比上升13BP，關(guān)注率也上升13BP，信貸成本略高于預(yù)期。12 年年末，公司不良貸款余額105.23 億元，較上年末增加30 億元；不良貸款率0.76%，上升0.13 個(gè)百分點(diǎn)。關(guān)注類(lèi)貸款余額170.9 億元，較上年末上升47億元；關(guān)注類(lèi)貸款占比1.23%，上升0.13 個(gè)百分點(diǎn)。
    維持盈利預(yù)測(cè)及增持評(píng)級(jí)。在之前的行業(yè)報(bào)告中，我們上調(diào)了行業(yè)的盈利預(yù)測(cè)，本次維持盈利預(yù)測(cè)不變。預(yù)計(jì)公司13、14 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)18%、30%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.56、2.03 元，PE 分別為6.2、4.7 倍，PB 分別為1.4、1 倍。整體增速高于可比銀行，維持增持評(píng)級(jí)。