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     主要內(nèi)容： 
    凈利下降39%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.22元。2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.38億元，同比下降17.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利1.34億元，同比下降39.03%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.22元。其中4Q2012公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利0.30億元，同比下降18.67%，環(huán)比增長(zhǎng)24.14%。公司業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
    聚酯薄膜、聚丙烯薄膜收入、毛利大幅下滑。2012年，在競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游太陽能、電工絕緣等行業(yè)需求低迷背景下，公司多項(xiàng)主營(yíng)產(chǎn)品售價(jià)、毛利下滑，使得公司利潤(rùn)大幅下降；其中聚酯薄膜銷量微增，但售價(jià)同比下滑23%以上，毛利因此下滑約50%，這是公司業(yè)績(jī)下降的主要原因；另一主營(yíng)產(chǎn)品聚丙烯薄膜銷量下降約15%，毛利下滑約30%。
    2013年，募投項(xiàng)目集中投放。2012年公司絕緣層壓制品、柔軟復(fù)合材料等三個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)并貢獻(xiàn)了利潤(rùn)，2013年，公司0.35萬噸/年聚丙烯薄膜、2萬噸/年聚酯薄膜預(yù)計(jì)將于年中投產(chǎn)，同時(shí)公司3萬噸/年阻燃聚酯目前也已經(jīng)進(jìn)行了試生產(chǎn)，7200套/年絕緣結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目也已建好，募投和超募項(xiàng)目2013年集中投放保證了公司收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)。
    東材科技作為國(guó)內(nèi)絕緣材料龍頭企業(yè)，在特種聚酯薄膜領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，在傳統(tǒng)絕緣材料領(lǐng)域產(chǎn)品線豐富，產(chǎn)品涵蓋柔軟復(fù)合材料、電工層壓制品、絕緣結(jié)構(gòu)件等多種產(chǎn)品，同時(shí)未來將進(jìn)入光學(xué)基膜領(lǐng)域，前景值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.24元、0.32元、0.38元，對(duì)應(yīng)2013-2015年26、20、16倍動(dòng)態(tài)市盈率；我們維持公司"增持"投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.72元，對(duì)應(yīng)2013年28倍動(dòng)態(tài)市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；（2）原材料價(jià)格高企風(fēng)險(xiǎn)；（3）下游行業(yè)景氣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。