>> 國泰君安-時代新材(600458)2012年報點評：業(yè)績低于預(yù)期,軍工領(lǐng)域取得突破將是最大看點-130328
| 上傳日期： |
2013/3/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王帆，呂娟，吳凱 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整造成毛利率下滑超預(yù)期，13 年毛利率有較大提升空間。軍工領(lǐng)域獲得突破將是最大看點。
投資要點：
維持“增持”評級。2012 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.19 億元、營業(yè)利潤1.6 億元、歸屬母公司凈利潤1.58 億元，同比分別增長8.49%、-37.12%、-32.34%。實現(xiàn)每股收益0.31 元，低于預(yù)期。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整造成毛利率下滑超預(yù)期，13年毛利率有較大提升空間。
12年，由于汽車彈性元件前期開發(fā)成本較高以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響，毛利率下降至了18.07%，同比下降1.9個百分點。預(yù)計2013年，在公司動車組彈性元件實現(xiàn)批量供貨以及軍工產(chǎn)品實現(xiàn)突破的影響下，毛利率將會有明顯改善。
軍工領(lǐng)域獲得突破將是最大看點。公司已經(jīng)獲得進入軍品市場的全部資質(zhì)，承接了6 個替代進口的軍品開發(fā)項目，產(chǎn)品涵蓋海陸空領(lǐng)域，并首次獲得軍方140 萬元的科研經(jīng)費支持。目前，公司自主研制的“某型軍用直升機尾傳動軸粘性阻尼器”已通過有關(guān)專家組的產(chǎn)品技術(shù)鑒定，一旦該高端減振產(chǎn)品在該型直升機上首飛成功，未來可在其他軍用直升機上實現(xiàn)推廣應(yīng)用。我們預(yù)計，公司軍品業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破指日可待，將是公司未來兩年最大看點。
盈利預(yù)測和投資評級：短期公司業(yè)績恢復(fù)仍要看產(chǎn)品毛利率提升的情況，我們下調(diào)了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司13-15 年EPS 分別為0.45、0.63、0.83 元，目標價14 元，相當(dāng)于13 年30 倍PE，增持評級。
股價催化劑：動車組招標啟動、新產(chǎn)品實現(xiàn)供貨。
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