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    時(shí)代新材2013年3月28日發(fā)布2012年報(bào)。2012年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.19億，同比增長8.49%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.60億元，同比降37.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.58億元，同比下滑32.44%，全面攤薄EPS為0.31元；2012年公司凈資產(chǎn)收益率為9.12%，歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為3.46元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.44元。
    點(diǎn)評：
    2012年收入增長主要來自汽車市場、海外軌道交通市場；13年增長亮點(diǎn)在于軍工以及海外市場。12年下半年鐵路投資回暖，全年軌道交通業(yè)務(wù)收入增長31.17%，海外和汽車配件收入分別增長42.46%、192.08%；風(fēng)電業(yè)務(wù)下滑32.67%。預(yù)計(jì)2013年軌道交通整體穩(wěn)健增長，未來增長看點(diǎn)為軍工、出口和環(huán)保，預(yù)計(jì)2013年合計(jì)收入約44億元、凈利潤約2億元，業(yè)績將逐季上行。由于本年動車組尚未招標(biāo)、軍工業(yè)務(wù)尚待突破，我們預(yù)計(jì)一季度收入持平，利潤下滑10-20%。
    軌道交通維持增長。2012年動車組彈性元件國產(chǎn)化取得突破：獨(dú)家供應(yīng)CRH6所有彈性元件，完成CRH2、CRH380A彈性元件的評審和首檢，成為擁有全部動車彈性元件國產(chǎn)化儲備的唯一供應(yīng)商。貨車重載、改造項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2013年將完成線路評審并實(shí)現(xiàn)批量裝車。動車招標(biāo)前，地鐵市場需求保持旺盛，預(yù)計(jì)公司的地鐵、動車及海外收入將保持顯著增長，橋梁支座進(jìn)入公路、輕軌領(lǐng)域可保持穩(wěn)健增長，軌道交通的線路減震持平；軌道交通13年收入可望達(dá)到20億元。
    軍工項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)再突破。軍工市場通過了軍工三級保密資質(zhì)和GJB體系認(rèn)證、武器裝備科研生產(chǎn)許可證現(xiàn)場審查，標(biāo)志著公司已獲得進(jìn)入軍品市場的全部資質(zhì)。2012年至今，公司已承接6個(gè)替代進(jìn)口的軍品開發(fā)項(xiàng)目，產(chǎn)品涵蓋海陸空領(lǐng)域，并首次獲得軍140萬元科研經(jīng)費(fèi)支持。我們預(yù)計(jì)13年軍工應(yīng)有數(shù)個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)突破，可望獲得幾千萬元的收入和利潤。
    環(huán)保和電子產(chǎn)品的膜產(chǎn)業(yè)。公司的CA砂漿銷量減少，絕緣制品及涂料將主要轉(zhuǎn)為黃金膜業(yè)務(wù)。收購青島華軒后，公司可在環(huán)保膜、電子膜及海水淡化應(yīng)用領(lǐng)域獲取突破，并于13年實(shí)現(xiàn)規(guī)模收入。汽車市場具備空間。汽車內(nèi)飾件方面，與國際先進(jìn)企業(yè)聯(lián)手成功開拓菲亞特、長安標(biāo)致等；首次參與吉利同步開發(fā)NVH系統(tǒng)部件。為迅速確立公司在轎車內(nèi)飾及減震的市場地位，不排除公司未來收購先進(jìn)的汽車零部件廠商；若收購成為現(xiàn)實(shí)，我們將會調(diào)整收入及盈利預(yù)測。
    預(yù)計(jì)公司的配股項(xiàng)目有望在近期完成。2012 年公司將通過向全體股東10配3募集資金，計(jì)劃投資于彈性減振降噪制品擴(kuò)能項(xiàng)目、高性能絕緣結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、車用輕質(zhì)環(huán)保高分子材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、特種高分子耐磨材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、大型交電裝備復(fù)合材料國家地方聯(lián)合工程研究中心建設(shè)項(xiàng)目等五個(gè)項(xiàng)目。公司10月13日公告配股申請獲得證監(jiān)會發(fā)審委有條件通過，我們認(rèn)為公司2013年上半年有機(jī)會完成配股。
    維持“增持”評級。公司動車組和重載貨車彈性元件等高鐵車輛配件國產(chǎn)化配套和軍品業(yè)務(wù)的突破，將帶來公司業(yè)績反彈。我們預(yù)計(jì)2013-2015年公司的每股收益分別為0.39、0.57、0.75元；若考慮10配3攤薄，則2013-2015年EPS分別為0.30、0.44、0.58元。公司具備海外、軍工、環(huán)保、汽車等多重業(yè)績增長點(diǎn)，鐵路行業(yè)從低谷攀升、處于拐點(diǎn)時(shí)期，有長期向好的潛質(zhì)，給予攤薄前30-35倍動態(tài)市盈率，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)值區(qū)間11.83-13.80元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。鐵路項(xiàng)目重啟的最大風(fēng)險(xiǎn)來自于目前經(jīng)濟(jì)景氣不佳環(huán)境下的大額資金籌措是否能夠及時(shí)到位；高鐵基建逐步完成后，軌道減震件的維修市場容量低于新造市場容量。