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    一、 事件概述
    公司于3 月18 日晚發(fā)布2012 年度業(yè)績快報(bào)：12 年?duì)I業(yè)收入37.2 億元，同比增長8.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.58 億元，同比下降32.34%；EPS0.31 元。
    二、 分析與判斷
    業(yè)績低于市場預(yù)期15%左右，預(yù)計(jì)確認(rèn)節(jié)奏和綜合毛利率下滑是主要原因營業(yè)收入同比增長8.49%，凈利潤卻大幅下滑32%，相當(dāng)于12Q1-Q4 單季營收分別同比增長-16%、2%、9%和56%，凈利潤分別同比增-29%、-68%、3%和-18%。
    我們判斷這可能與公司的確認(rèn)節(jié)奏有關(guān)，同時(shí)綜合毛利率下滑也是主要原因之一。當(dāng)前，軌道交通市場是公司營業(yè)收入的主要來源，國內(nèi)市場的產(chǎn)品包括鐵道線路產(chǎn)品、鐵路車輛彈性元件，出口產(chǎn)品以車輛彈性元件為主，毛利率僅為20%左右，遠(yuǎn)低于軌道交通國內(nèi)市場的毛利率，但近兩年創(chuàng)造的營業(yè)收入?yún)s大幅增長。我們判斷相對低毛利的出口產(chǎn)品占比提升較快，綜合毛利率因結(jié)構(gòu)性因素下滑幅度較大。
    鐵路投資短期受制于鐵道系統(tǒng)改革，中期加快復(fù)蘇仍為大概率事件
    公司下游軌道交通市場短期受壓：受鐵道系統(tǒng)改革的影響，13 年全國鐵路資產(chǎn)投資增速大幅放緩，2 月份僅完成固定資產(chǎn)投資額166 億元，比2012 年2 月下滑6%；單月基建投資額110 億元，同比下滑9%。作為穩(wěn)增長的主要手段之一，我們認(rèn)為全國鐵路投資有望在鐵道系統(tǒng)改革定調(diào)后重回增長通道，擱置已久的動車組招標(biāo)有望正式啟動，下游軌交市場中期重新回升為大概率事件，公司13 年業(yè)績有望大幅受益。
    產(chǎn)業(yè)多元化拓展順利，乘用車、軍工市場有望逐步打開新空間
    公司在大力拓展乘用車配套、軍工、環(huán)保產(chǎn)業(yè)，乘用車內(nèi)飾件產(chǎn)業(yè)拓展順利，預(yù)計(jì)13 年將順利貢獻(xiàn)營收；根據(jù)中證網(wǎng)3 月18 日的公開報(bào)道，時(shí)代新材子公司通過軍品生產(chǎn)現(xiàn)場審查，標(biāo)志著公司已經(jīng)獲得進(jìn)入軍品市場的全部資質(zhì)，通向軍品市場的大門將全面打開。公司的產(chǎn)業(yè)多元化戰(zhàn)略實(shí)施順利，長期增長空間逐步打開。
    三、 股價(jià)催化劑及風(fēng)險(xiǎn)提示
    股價(jià)催化劑：線路產(chǎn)品中標(biāo)；動車組招標(biāo)；新產(chǎn)品技術(shù)突破。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路系統(tǒng)改革推進(jìn)不及預(yù)期，延緩鐵路投資；動車組彈性元件國產(chǎn)化推進(jìn)不及預(yù)期；風(fēng)電、汽車等下游行業(yè)需求低迷。
    四、 盈利預(yù)測與投資建議
    我們對公司盈利預(yù)測進(jìn)行向下修正，預(yù)計(jì)12-14 年EPS 分別為0.31、0.45、0.63元，凈利潤增速分別為-32%、49%、39%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)12~14 年P(guān)E 分別為36、24、17。公司業(yè)績短期受壓，但中期仍將有望受益鐵路投資的回升，長期受益于產(chǎn)業(yè)多元化拓展，新材料核心技術(shù)能力可提升其估值溢價(jià)，按照13 年30-35 倍PE 給予13 年14-16 元目標(biāo)價(jià)，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。