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    報(bào)告摘要：
    軌道交通：利潤(rùn)占比7-8成，動(dòng)車彈性元件突破及行業(yè)拐點(diǎn)帶動(dòng)中短期趨勢(shì)向上鐵路投資相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)收占比40-50%，利潤(rùn)占比70-80%，其中線路和車輛分別占2/3和1/3。軌道交通已經(jīng)成為穩(wěn)增長(zhǎng)的主要手段，三、四季度投資分別同比增41.8%和49.8%，我們預(yù)計(jì)13 年鐵路投資和高毛利動(dòng)車組、電力機(jī)車采購(gòu)將大幅增長(zhǎng)，同時(shí)動(dòng)車組彈性元件進(jìn)口替代將突破。中期看，國(guó)內(nèi)鐵路將從14 年開(kāi)始步入緩慢增長(zhǎng)通道，以質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)突破出口是公司主要方向，2011 年出口收入增長(zhǎng)160%達(dá)2.2 億元，計(jì)劃15 年實(shí)現(xiàn)15 億元。
    業(yè)務(wù)多元化戰(zhàn)略：“十二五”重點(diǎn)發(fā)展汽車，“十三五”重點(diǎn)發(fā)展軍工環(huán)保公司正在為實(shí)現(xiàn)百億收入目標(biāo)而努力，以橡膠、塑料等新材料制造及組裝技術(shù)為核心，通過(guò)內(nèi)生和外延兩種方式向汽車、軍工、環(huán)保等領(lǐng)域拓展是當(dāng)前的主要發(fā)展戰(zhàn)略。汽車市場(chǎng)主要產(chǎn)品包括汽車減振降噪彈性元件、阻尼材料和汽車內(nèi)外飾。汽車減振收入占比90%左右，主要供貨宇通等客車企業(yè)和北奔等重卡企業(yè)，由于客戶滲透12 年仍將保持快速增長(zhǎng)；阻尼材料、汽車內(nèi)外飾等將受益于長(zhǎng)株潭汽車產(chǎn)業(yè)園建設(shè)。收購(gòu)力克橡塑進(jìn)入軍工行業(yè)，目前正在承擔(dān)海陸空等多項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目；以收購(gòu)的青島華軒水處理業(yè)務(wù)為環(huán)保產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，計(jì)劃15 年收入達(dá)4-5 億元。
    風(fēng)電、建筑減震等其他業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展
    風(fēng)電減震國(guó)內(nèi)市占率達(dá)80%，風(fēng)電葉片供貨南車風(fēng)電、華儀電氣等主流企業(yè)。上半年風(fēng)電葉片收入增長(zhǎng)50%，但電磁線收入下降50%拖累整體收入，6-10 月份為風(fēng)電高峰期，預(yù)計(jì)全年仍可實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)。公司建筑減震具有先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚處于起步階段，明年有望取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。
    強(qiáng)烈推薦：12-14年EPS分別為0.39、0.55、0.73元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)15-18元公司將受益于鐵路投資和車輛采購(gòu)規(guī)模快速恢復(fù)，中短期趨勢(shì)向上。中長(zhǎng)期看：新型城鎮(zhèn)化有望成為新政府的主要方向，城際鐵路、軌道交通等長(zhǎng)期發(fā)展空間較大；公司已經(jīng)在橡膠、塑料等新材料領(lǐng)域形成核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)際突破和汽車、軍工、環(huán)保橫向拓展值得期待。
    股價(jià)催化劑及風(fēng)險(xiǎn)提示
    股價(jià)催化劑：線路設(shè)備中標(biāo)；動(dòng)車組、電力機(jī)車招標(biāo)；業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?br>    風(fēng)險(xiǎn)提示：(1) 鐵路固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期；(2) 風(fēng)電受宏觀政策和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，拖累公司業(yè)績(jī)；(3) 汽車等下游需求低迷。