>> 中銀國際-時代新材(600458)下游分散有助于化解軌道交通業(yè)務(wù)風險-130328
| 上傳日期： |
2013/3/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
許民樂 |
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公司 2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入37.19 億元，同比增長8.49%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1.58 億元，同比下降32.34%。公司收入增長主要來源于汽車及海外軌道交通市場收入的增長。我們預(yù)計公司今年環(huán)保及軍工業(yè)務(wù)將有突破，風電業(yè)務(wù)下滑將有所緩解，汽車業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。但考慮到軌道交通板塊依然是公司的主要收入來源，在鐵路改革尚未完成的情況下軌道交通的風險尚未出盡，我們預(yù)計公司2013、2014 年每股收益分別為0.36元、0.42 元。根據(jù)35 倍2013 年市盈率，我們將目標價由12.88 元下調(diào)至12.47 元，維持持有評級。
支撐評級的要點
軌道交通業(yè)務(wù)線路設(shè)備方面，公司目前橋梁支座業(yè)務(wù)生產(chǎn)飽滿，正逐步走出低谷。移動設(shè)備方面，公司實現(xiàn)了獨家供應(yīng)新車型CRH6 的所有彈性元件，另有動車組及貨車重載改造等產(chǎn)品正接受評審，預(yù)計今年內(nèi)將實現(xiàn)批量裝車。
風電業(yè)務(wù)收入去年下降32.67%，隨著風電行業(yè)的觸底，今年預(yù)計將能保持穩(wěn)定。
汽車業(yè)務(wù)去年增長192%，今年增長點在于重卡減震元件以及新進入的乘用車市場。
公司軍工及環(huán)保業(yè)務(wù)今年預(yù)計將進入收獲期，將有放量增長，公司依靠高分子復(fù)合材料的優(yōu)勢豐富了下游行業(yè)分布，有助于化解風險。
評級面臨的主要風險
鐵路市場需求放緩的風險。
風電行業(yè)盈利能力下滑的風險。
估值
我們預(yù)計公司今年環(huán)保及軍工業(yè)務(wù)將有突破，風電業(yè)務(wù)下滑將有所緩解，汽車業(yè)務(wù)將穩(wěn)定增長。但考慮到軌道交通板塊依然是公司的主要收入來源，在鐵路改革尚未完成的情況下軌道交通的風險尚未出盡，我們預(yù)計公司2013、2014年每股收益分別為0.36元、0.42 元。根據(jù)35倍2013年市盈率，我們將目標價由12.88 元下調(diào)至12.47 元，維持持有評級。
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