>> 興業(yè)證券-彩虹股份(600707)拐點(diǎn)型企業(yè),業(yè)務(wù)可復(fù)制性提供業(yè)績(jī)彈性-130328
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉亮，韓林 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司3 月28 日公布2012 年報(bào)，公司12 年?duì)I收2.49 億元，同比下滑30.5%；
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-22.41 億；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)-17.22 億元。其中第4 季度營(yíng)收8848萬元，同比下滑4.39%，環(huán)比增長(zhǎng)18.55%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-20.87 億；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)-16.09 億元。全年EPS=-2.17 元。
點(diǎn)評(píng)：
主要單季度財(cái)務(wù)指標(biāo)：4 季度營(yíng)收8848 萬元，同比下滑4.39%，環(huán)比增長(zhǎng)18.55%。毛利率-7.06%，同比上升0.38 個(gè)百分點(diǎn)，季度環(huán)比下降4.19 個(gè)百分點(diǎn)。4 季度三項(xiàng)費(fèi)用率205.81%，同環(huán)比大幅增長(zhǎng)，主要來自預(yù)提彩管退出人員經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金帶來的管理費(fèi)用上升和貸款及短融利息增加帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用上升。
業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)徹底轉(zhuǎn)型：公司原有三大業(yè)務(wù)CRT 業(yè)務(wù)、TFT-LCD 液晶玻璃基板業(yè)務(wù)和OLED 業(yè)務(wù)，12 年?duì)I收分別為1.28 億、5695 萬和2710 萬，占總營(yíng)收比例分別為51%、23%和11%。其中CRT 業(yè)務(wù)因彩管市場(chǎng)急劇萎縮，公司彩管業(yè)務(wù)經(jīng)過12 年中11 個(gè)月的生產(chǎn)，消化完全全部配套材料后于11 月末關(guān)閉了全部生產(chǎn)線，CRT 業(yè)務(wù)徹底結(jié)束歷史使命，13 年起，公司完全向以TFT-LCD 液晶玻璃基板業(yè)務(wù)和OLED 業(yè)務(wù)為核心的新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。玻璃基板業(yè)務(wù)已顯示出一定盈利能力：公司12 年全年累計(jì)生產(chǎn)G5、G6 玻璃基板114.86 萬片，實(shí)現(xiàn)銷售62.1 萬片，同比增長(zhǎng)4.5 倍。公司已全面導(dǎo)入0.5mm產(chǎn)品，并在大陸及臺(tái)灣主要客戶處通過驗(yàn)證和實(shí)現(xiàn)批量銷售，產(chǎn)品品質(zhì)達(dá)到同行水平，客戶數(shù)量達(dá)到8 家，第3，4 季度銷量環(huán)比持續(xù)上升，12 月突破單月銷售10 萬片。咸陽(yáng)、張家港、合肥三處基地均實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)銷售，其中咸陽(yáng)CX02 線在5 月率先實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)。2012 年公司玻璃基板業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5695 萬元，毛利率30.74%，其中上半年?duì)I收741 萬元，毛利率-6.85%，下半年4954 萬元，毛利率36.36%，下半年玻璃基板收入水平和利潤(rùn)水平大幅上升，在12 年僅有CX02 單線轉(zhuǎn)固的條件下，玻璃基板業(yè)務(wù)已經(jīng)顯示出較強(qiáng)的盈利能力。
OLED 業(yè)務(wù)仍處于調(diào)整之中：公司12 年實(shí)現(xiàn)OLED 業(yè)務(wù)收入2710 萬元，毛利率-47.20%，其中上半年?duì)I收662 萬，毛利率-103%，下半年?duì)I收2048 萬，毛利率-29.2%，雖然下半年?duì)I收與毛利率均大幅上升，但仍處于虧損狀態(tài)。
公司為應(yīng)對(duì)原有PMOLED 需求不振，積極開拓新業(yè)務(wù)與新產(chǎn)品，擴(kuò)大LCM產(chǎn)品銷售，全年累計(jì)生產(chǎn)LCM 59.42 萬片，銷售67.57 萬片，生產(chǎn)OLED 7.84萬片，銷售12.03 萬片。同時(shí)，公司在AMOLED 技術(shù)上已經(jīng)有所儲(chǔ)備，目前基本掌握AMOLED 顯示器件設(shè)計(jì)技術(shù)和IC 設(shè)計(jì)技術(shù)，走在國(guó)內(nèi)AMOLED設(shè)計(jì)廠商前列。OLED 代表了FPD 行業(yè)未來重要的發(fā)展方向，公司未雨綢繆率先布局，將在中遠(yuǎn)期成為繼玻璃基板之后新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
大幅計(jì)提資產(chǎn)減值損失，未來輕裝上陣：公司2012 年管理費(fèi)用2.03 億，同比增長(zhǎng)101.64%，財(cái)務(wù)費(fèi)用9066 萬，同比增長(zhǎng)389.24%，資產(chǎn)減值損失19.00億，同比增長(zhǎng)356.92%。管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失的大幅增加也成為公司全年業(yè)績(jī)大幅虧損的重要原因。其中，管理費(fèi)用的增加主要是公司在徹底結(jié)束CRT 業(yè)務(wù)后，計(jì)提CRT 產(chǎn)業(yè)員工安置費(fèi)。財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加是公司本年度新增貸款及8 億元短融利息導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用升高。資產(chǎn)減值損失大幅增加，主要是控股子公司陜西彩虹電子玻璃及其下屬子公司計(jì)提在建工程減值損失合計(jì)14.72 億元，計(jì)提工程物資減值1.47 億元，彩虹（佛山）平板顯示計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2.32 億元。雖然大幅計(jì)提資產(chǎn)減值損失對(duì)12 年業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大負(fù)面影響，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看卻減輕了公司的歷史包袱，有利于公司輕裝前行，公司玻璃基板業(yè)務(wù)投資總額約80 億元，此次大幅計(jì)提在建工程與固定資產(chǎn)減值也客觀上減少了未來玻璃基板業(yè)務(wù)的折舊壓力，有利于利潤(rùn)水平的提升。
拐點(diǎn)型企業(yè)，業(yè)務(wù)可復(fù)制性提供想象空間：2012-2013 年是公司退出彩管業(yè)務(wù)降低虧損、玻璃基板產(chǎn)線轉(zhuǎn)固貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)時(shí)期，CX02 線成功轉(zhuǎn)固表明公司對(duì)于0.5mm 主流規(guī)格玻璃基板產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝、技術(shù)已經(jīng)基本掌握，我們判斷CX02 線整體良率能夠上升至70%以上的水平，已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)單線盈利。
公司共擁有G5、G6 玻璃基板產(chǎn)線13 條，目前已經(jīng)點(diǎn)火5 條，未來能否將工藝、設(shè)備調(diào)試經(jīng)驗(yàn)復(fù)制至其他產(chǎn)線，能否繼續(xù)提升單線良率水平帶動(dòng)盈
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