>> 東方證券-鋼研高納(300034)年報點評：業(yè)績穩(wěn)健成長,新產品有望取得突破-130401
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王天一，肖嬋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件:公司發(fā)布年報，2012年公司實現(xiàn)收入4.56億元，同比增長20.12%；實現(xiàn)營業(yè)利潤0.80億元，同比增長9.26%；實現(xiàn)母公司凈利潤0.7億元，同比增長9.46%；每股收益0.33元。公司分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金1.6元。
投資要點
受益于粉末及變形高溫合金的強勁需求，收入實現(xiàn)快速增長，但鑄造高溫合金收入增長略低于我們預期。2012 年，公司變形高溫合金需求繼續(xù)保持強勁增長，收入同比增長34%；隨著我國某重點型號發(fā)動機的生產批量快速增長， 公司粉末高溫合金訂貨量急劇增加，收入同比增長25%。公司鑄造高溫合金收入增長略低于預期，同比增長7.6%，我們看好未來我國發(fā)動機產業(yè)發(fā)展， 預計該業(yè)務未來仍將保持較快增速。
募投項目相繼建成投產將緩解產能不足。2012 年底公司的粉末及變形高溫合金項目、鈦鋁金屬材料項目已建成投產，滿足了公司變形高溫合金和粉末高溫合金快速增長的需求。目前公司還有新型高溫固體自潤滑復合材料、鑄造高溫合金精鑄件、高溫合金母合金3 個募投項目將于2013 年底投產，屆時將有效緩解公司目前的產能不足。全部項目投產后，公司收入將是目前收入的2.5 倍，利潤總額將是現(xiàn)在的2.8 倍，公司業(yè)績將實現(xiàn)快速增長。
高溫合金受益發(fā)動機產業(yè)發(fā)展，公司作為高溫合金領先企業(yè)將顯著受益。隨著我國軍用飛機的大規(guī)模列裝，將帶動相關型號航空發(fā)動機高溫合金材料的快速增長。同時，高溫合金還廣泛應用于艦用燃氣輪機、航天發(fā)動機、發(fā)電燃氣輪機、核電站、汽車廢氣增壓器渦輪等諸多領域。根據(jù)我們大致測算， 未來10 年國內高溫合金的需求規(guī)模將超過1600 億元。公司是國內高端和新型高溫合金生產規(guī)模最大的企業(yè)之一，將成為需求增長的顯著收益者。
財務與估值
由于鑄造高溫合金增速低于預期，我們下調公司2013-2015 年每股收益預測至0.41、0.50、0.62 元（原2013、2014 年預測分別為0.52、0.68 元）， 考慮軍工行業(yè)和新材料行業(yè)估值，我們給予公司2013 年45 倍估值，對應目標價18.45 元，維持公司增持評級。
風險提示：原材料價格波動風險，軍品訂單波動風險。
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