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    事件： 2013 年3 月27 日鋼研高鈉發(fā)布2012 年報(bào)，12 年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入4.56 億元，同比增長(zhǎng)20.14％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)7,048 萬元，同比增長(zhǎng)9.25％?；久抗墒找?.3325 元，符合我們的預(yù)期。公司擬以12 年末總股本211,988,154 股為基數(shù)向全體股東每10 股派現(xiàn)1.6 元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金股利3,392 萬元。此利潤(rùn)分配預(yù)案需提交12 年年度股東大會(huì)審議通過。
    點(diǎn)評(píng)：
    12 年第四季度營(yíng)業(yè)收入下滑。從往年看，4 季度單季營(yíng)業(yè)收入通常為全年最高（圖1），今年則偏低。公司12 年4 季度單季營(yíng)業(yè)收入1.15 億元，較11 年4 季度同比減少0.27 億元。
    12 年收益質(zhì)量保持良好。在12 年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不景氣情況下，公司仍保持了良好的收益質(zhì)量。
    公司12 年凈利率15.43%，略低于11 年的16.97%，高于10 年的14.05%；公司12 年加權(quán)平均ROE 7.61%，高于11 年的7.38%和10 年的5.64%。
    積極布局拓寬軍品市場(chǎng)。12 年公司組建的輕質(zhì)有色合金制品事業(yè)部已經(jīng)成為4 家軍品用戶合格供應(yīng)方，合同額已接近1,000 萬元；另有3 家軍品用戶正在試件，公司有望較快成為合格供應(yīng)方。
    此外，依托自主開發(fā)的真空水平連鑄技術(shù)，公司擬建設(shè)年產(chǎn)1,000 噸的真空連鑄生產(chǎn)線；目前，第一條中試生產(chǎn)線已經(jīng)建設(shè)，試生產(chǎn)的真空連鑄母合金各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)均明顯超過了模鑄母合金。
    開拓民品新增長(zhǎng)點(diǎn)。12 年公司投資1,140 萬元持股38%成立天津鋼研廣亨特種裝備股份有限公司，后者12 年虧損217 萬元。虧損的原因是12 年開辦費(fèi)的攤銷，預(yù)計(jì)13 年隨著銷售收入的增長(zhǎng)將逐步扭虧為盈，為公司帶來一定業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>    2 個(gè)募投項(xiàng)目年底順利完成驗(yàn)收?！昂娇蘸教煊梅勰┘白冃胃邷亟饘俨牧现破贰焙汀昂娇蘸教煊免佷X金屬材料制品”兩個(gè)募投項(xiàng)目于12 年12 月順利通過了驗(yàn)收。這兩個(gè)項(xiàng)目主要應(yīng)用于航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域。12 年以來，隨著我國(guó)某重點(diǎn)型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)的生產(chǎn)批量快速增長(zhǎng)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)用粉末高溫合金訂單出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，項(xiàng)目的建成投產(chǎn)將極大緩解訂單快速增長(zhǎng)造成的產(chǎn)能不足。我們預(yù)計(jì)，“航空航天用粉末及變形高溫合金材料”項(xiàng)目13 年可貢獻(xiàn)較好業(yè)績(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)鋼研高鈉13-15 年的基本每股收益分別為0.35 元(-0.02 元)、0.55 元(-0.01 元)和0.71 元。按3 月26 日收盤價(jià)17.80 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE 為51X。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：公司項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；創(chuàng)業(yè)板高估值回調(diào)。