>> 中投證券-鋼研高納(300034)2012年業(yè)績略低于預(yù)期,訂單飽滿和募投項目投產(chǎn)保障未來業(yè)績增長-130110
| 上傳日期： |
2013/1/11 |
大小： |
871KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊國萍，王博 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
鋼l研高納今日公告了2012 年業(yè)績快報，2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入45591 萬元，同比增長20.9%；實現(xiàn)營業(yè)利潤7992 萬元，同比增長8.7%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈
利潤為7035 萬元，同比增長9.25%；攤薄EPS 為0.33 元，略低于我們此前的預(yù)期。
投資要點：
從公司目前公布的數(shù)據(jù)來看，業(yè)績低于我們預(yù)期的主要原因是單4 季度的收入低我們之前的預(yù)期。我們推斷收入低于預(yù)期可能的原因：①公司前兩年產(chǎn)能主要增量——外協(xié)加工可能也進(jìn)入了一個較大的產(chǎn)能瓶頸，導(dǎo)致公司自有產(chǎn)能與外協(xié)加工產(chǎn)能瓶頸同時出現(xiàn)；②公司除了航空航天外的其他領(lǐng)域需求增速較快，而這些領(lǐng)域與航空航天領(lǐng)域的企業(yè)結(jié)算方式有較大的差異，導(dǎo)致公司收入季度分布發(fā)生了較大的變化。
從公司收入利潤率和收入凈利率來看，公司產(chǎn)品的整體盈利能力沒有發(fā)生太大的變化，并維持了較高的數(shù)據(jù)水平。從目前公布的數(shù)據(jù)來看，公司單季度的收入利潤率略高于單3 季度的數(shù)據(jù)，為16.2%；4 季度的收入凈利率明顯高于單2 季度和3 季度的水平，4 季度收入凈利率為15.5%。公司的產(chǎn)品依然保持了較強(qiáng)的盈利能力和較高的盈利水平。
訂單飽滿依然為未來業(yè)績增長提供了保障。公司2012 年結(jié)算收入4.56 億元，其中包括2011 年未完成的1.2 億元左右的當(dāng)年未交貨訂單，另外公司三季報顯示，2012 年1-9 月，公司新簽銷售合同5.08 億元；因此，公司2012 年推遲到2013年結(jié)算訂單至少超過1.5 億元。此外，從公司近兩年新增訂單的主要領(lǐng)域來看，受益核心技術(shù)與裝備更新等影響，高端領(lǐng)域包括航空與汽輪機(jī)領(lǐng)域的需求高速的增在未來3-5 年依然可以繼續(xù)。
公司募投項目的投產(chǎn)將使公司未來業(yè)績增長更加確定。公司募投項目粉末和變形高溫合金以及鈦鋁項目已于去年年底投產(chǎn)，我們認(rèn)為，這兩個項目的驗收，也將能夠在一定程度上緩解公司產(chǎn)能不足的問題、提升公司后期業(yè)績增長的確定性，但外協(xié)加工依然是包括2013 年的未來兩年緩解產(chǎn)能瓶頸的一個重要手段。
股權(quán)激勵的實施使公司進(jìn)一步穩(wěn)固國內(nèi)高溫合金領(lǐng)域龍頭地位和提升整體盈利能力，14.8 元的激勵價格也是未來二級市場有利的支撐。
子公司鋼研廣亨也有望在明后兩年開始釋放業(yè)績并進(jìn)一步提升產(chǎn)能。鋼研元亨一期產(chǎn)線已經(jīng)陸續(xù)投產(chǎn)，并逐步進(jìn)入高端市場。
維持推薦的投資評級?？紤]到公司產(chǎn)能瓶頸短期依然對公司增長形成約束以及公司明后兩年各有600 多萬的股票期權(quán)費用，我們略調(diào)低2013-2014 年EPS 至0.52和0.83 元。短期看，公司2012 年業(yè)績低于預(yù)期可能會對目前二級市場造成一定的負(fù)面影響，但在未來訂單和自有產(chǎn)能釋放的情況下，公司業(yè)績增長將更加確定，維持推薦。
風(fēng)險提示：主要原料鎳、鈷價格大幅波動。
|
|
