>> 中山證券-鋼研高納(300034)項目投產(chǎn)牽業(yè)績,后續(xù)動力仍可期-130110
| 上傳日期： |
2013/1/11 |
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持有 |
作者： |
余寶山 |
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◎事項：
公司披露2012年業(yè)績快報，2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入45,590.90萬元，同比增長20.14%。基本每股收益0.3319元，同比增長9.29%。加權平均凈資產(chǎn)收益率為7.5965%，同比增加0.22%。
◎主要觀點： ?業(yè)務及業(yè)績增長符合預期。公司全年業(yè)績基本接近我們在三季報點評的預測。收入大幅增長主要受益于市場規(guī)模擴大，銷售量增加所致。公司產(chǎn)品主要面向的市場為航空航天（占60%）、發(fā)電領域使用的高端和新型高溫合金材料，受益于該領域需求增速迅猛，銷售規(guī)模快速擴大，業(yè)績持續(xù)增長。變形高溫合金事業(yè)部新簽合同額在去年大幅增長70%的基礎上今年仍有同比16%以上的增長。我們認為，公司綜合銷售毛利率、銷售凈利率全年較去年基本相近。目前期間費用因上市不久故發(fā)生的管理費用較高，占收入比約在9%-10%左右，后續(xù)有望降低。
募投項目陸續(xù)投產(chǎn)，業(yè)績持續(xù)高速增長。公司IPO 三個募集資金項目以及兩個超募資金項目的后續(xù)建設將加快，預計明年后將陸續(xù)投產(chǎn)。"航空航天用粉末及變形高溫金屬材料制品項目"和"航空航天用鈦鋁金屬材料制品項目"日前通過了會計師事務所的專項審計和公司組織的專家驗收，達到了投產(chǎn)標準，2013年將全面投產(chǎn)。其他三個項目將在2013年底建成投產(chǎn)。公司目前產(chǎn)能不能滿足訂單的需求，期待各個項目的投產(chǎn)后對業(yè)績的貢獻，我們認為公司募投項目投產(chǎn)或將帶來的業(yè)績爆發(fā)性增長。
股權激勵彰顯管理層對成長性信心。公司擬授予激勵對象總數(shù)量不超過公司總股本10%的股票期權。股票期權的行權價為14.80 元。其中業(yè)績方面行權條件：在三個行權期的上一年度，凈利潤增長率均不低于18%。 ?盈利預測及投資評級。根據(jù)公司后續(xù)產(chǎn)品投產(chǎn)進度，經(jīng)模型測算，預計公司12-14年EPS為0.33、0.44、0.57元，對應動態(tài)PE約為48.6、36.5、28倍，作為高端材料期待高估值，我們維持"持有"評級。
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