>> 民生證券-鋼研高納(300034)兩會前軍工板塊活躍,公司聯動估值望提升且業(yè)績持續(xù)-130108
| 上傳日期： |
2013/1/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
滕越，李斌,蔡秋實 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
外圍緬北戰(zhàn)事、中日釣魚島爭端、大型運輸機試飛、航空發(fā)動機專項以及軍費預算等一系列信息有望支持軍工板塊活躍度持續(xù)至兩會前夕。
二、 分析與判斷
公司60%訂單聚焦航天航空,且60-70%產品為軍用,故與軍工和航空發(fā)動機有很強的聯動性，多領域高溫合金處壟斷地位
公司具有生產國內80%以上牌號的高溫合金的技術和能力，是我國高溫合金領域技術水平最為先進、生產種類最齊全的企業(yè)。并且是海軍部分艦艇動力系統(tǒng)大變形渦輪盤目前唯一生產商和大型運輸機等軍機發(fā)動機制造用高溫合金主產商。
比對軍工PE65X，公司估值具備上升空間，合理PE 50X
比對軍工板塊的PE 65X，公司PE 目前僅約40X，處于相對低位；募投項目2012-2013年投產較軍工資產注入能更為安全穩(wěn)健的增厚盈利。公司2012-2014 年EPS 分別達到0.38、0.54 和0.9 元，年均復合增速48%，估值具備一定提升空間。
2013年低空開放政策將出臺，私人飛機市場將形成高溫合金新需求國家空管委透露，明年低空空域改革將全面鋪開。業(yè)內人士預計，未來5-10 年，我國或迎來私人飛機時代。屆時很多民營企業(yè)都可能發(fā)展通用飛機。據專家測算，1 萬架通用飛機將拉動1 萬億的產值，屆時將形成數百億乃至上千億的高溫合金新興市場。公司高溫合金產品目前已經進入直升機及教練機等領域，并穩(wěn)定供貨。
航空設備制造業(yè)步入高頻政策扶持期，過千億航空發(fā)動機專項望形成利好2013 年有望出臺超過千億的航空發(fā)動機及燃氣輪機專項，公司獲得補貼是大概率事件，將對公司產能提升、降低費用產生正面影響。
股權激勵和募投項目有望助公司未來5-10年保證年均20%左右的盈利增速根據股票期權授予和行權條件，凈利潤年均18%的增速，管理層反應積極，有望形成業(yè)績增長底線。若公司10 年股權激勵計劃期間，保持上述業(yè)績增速，最終公司EPS 將達到約1.6 元。而近期募投項目的逐步投產，保守預計能夠幫助公司2012-2013 年期間盈利保持年均20-30%的增長。
三、 盈利預測與投資建議
公司作為?？哲妭渲圃觳豢苫蛉币画h(huán)，能聯動軍工，提升估值。充分受益行業(yè)景氣、政策扶持和擴產，5-10 年盈利年均增速預計保持約20%。給出“強烈推薦”評級。
四、 風險提示：
1）創(chuàng)業(yè)板相對高估值的回調風險；2）小非的解禁壓力；3）募投項目低于預期。
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