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    事件
    公司公告“航空航天用粉末及變形高溫合金金屬材料制品”和“航空航天用鈦鋁金屬材料制品”兩個(gè)募投項(xiàng)目達(dá)到了投產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。
    投資要點(diǎn)
    募投項(xiàng)目投產(chǎn)，緩解產(chǎn)能瓶頸，有望提升公司業(yè)績。由于產(chǎn)能瓶頸，公司的增長一直受到產(chǎn)能的限制。“航空航天用粉末及變形高溫合金金屬材料制品”和“航空航天用鈦鋁金屬材料制品”兩個(gè)募投項(xiàng)目2012 年底的投產(chǎn)，將有效提升公司在變形和新型高溫合金的產(chǎn)能。按照之前的預(yù)計(jì)，這兩個(gè)項(xiàng)目將為公司帶來2.4 億元的收入，0.33 億元的利潤，相當(dāng)于我們預(yù)計(jì)的2012 年收入的50%，利潤總額的33%，對公司業(yè)績影響明顯。
    公司訂單飽滿，變形和新型高溫合金需求旺盛。公司變形高溫合金廣泛應(yīng)用于航空、航天發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)，去年公司變形高溫合金新簽合同大幅增長70%，今年前三季度同比實(shí)現(xiàn)17%的增長。公司粉末高溫合金是先進(jìn)航空發(fā)動機(jī)的關(guān)鍵部件，隨著我國部分型號先進(jìn)航空發(fā)動機(jī)開始批量生產(chǎn)，將帶動對公司粉末高溫合金的大量需求。
    發(fā)動機(jī)重大專項(xiàng)立項(xiàng)，公司產(chǎn)能提升抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。發(fā)動機(jī)重大專項(xiàng)有望在今年立項(xiàng)，高溫合金作為發(fā)動機(jī)的核心材料，將極大受益于發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司除上述兩個(gè)募投項(xiàng)目，還有“新型高溫固體自潤滑復(fù)合材料及制品”、“鑄造高溫合金高品質(zhì)精鑄件”、“真空水平連鑄高溫合金母合金”三個(gè)募投項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將于2013 年底投產(chǎn)。5 個(gè)募投項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，將為公司帶來6.73 億元的收入，1.43 億元的利潤，相當(dāng)于我們預(yù)計(jì)的2012 年收入和利潤總額的1.4 倍。公司產(chǎn)能的提升將有利于公司抓住行業(yè)快速發(fā)展機(jī)遇，步入快速增長期。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.40、0.52、0.68 元，考慮軍工行業(yè)估值和新材料行業(yè)估值，以及公司在高溫合金領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，我們給予公司2013 年38 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.76 元，維持公司增持評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。