>> 平安證券-東材科技(601208)公司年報點(diǎn)評：新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)助業(yè)績恢復(fù)增長-130401
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄢祝兵，陳建文 |
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此報告為加密報告 |
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事項(xiàng)：東材科技3 月29 日公告2012 年年報，2012 公司實(shí)現(xiàn)銷售營業(yè)收入10.38億元，同比下降17.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.34 億元，同比下降39.03%，綜合毛利率22.50%，每股收益0.22 元，擬每10 股派2 元。2012年第4 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.66 億元，凈利潤0.30 億元，單季度EPS 為0.05元，季度銷售毛利率20.35%，凈利率11.29%。
平安觀點(diǎn):
聚酯薄膜和聚丙烯薄膜毛利率下滑導(dǎo)致公司凈利潤下滑
2012 年公司營業(yè)收入和凈利潤分別較2011 年下滑17.59%和39.03%，營業(yè)收入和凈利潤下滑主要是聚酯薄膜和聚丙烯薄膜產(chǎn)品售價和毛利率下滑所致。聚酯薄膜受下游光伏低迷影響較大，聚丙烯薄膜受本部管膜法生產(chǎn)線運(yùn)行不穩(wěn)定所致。2013 年隨著下游需求回暖，聚酯薄膜和聚丙烯薄膜毛利率將有所改善。
新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司 2013~2015 年業(yè)績恢復(fù)增長
2013~2015 年公司募集資金和超募資金項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)行后，業(yè)績有望恢復(fù)增長：（一）聚酯薄膜項(xiàng)目：2 萬噸聚酯薄膜募投項(xiàng)目2013 年6 月試生產(chǎn)，2 萬噸聚酯薄膜超募項(xiàng)目2014 年年底前投產(chǎn)；（二）聚丙烯薄膜項(xiàng)目：3500 噸和2000 噸聚丙烯薄膜募集和超募項(xiàng)目分別于2013 年下半年和2014 年上半年投產(chǎn)；（三）大尺寸橋梁絕緣結(jié)構(gòu)件：2013 年開始貢獻(xiàn)產(chǎn)量；（四）無鹵阻燃聚酯切片：2013 年1 月3 萬噸無鹵阻燃切片順利試車；（五）南通基地將建設(shè)2 萬噸聚酯薄膜和2 萬噸絕緣油漆項(xiàng)目，預(yù)計2014 年和2015 年投產(chǎn)。
預(yù)計新項(xiàng)目投產(chǎn)后聚酯薄膜綜合毛利率水平不斷提升
2012 年公司聚酯薄膜毛利率為22.47%，募集和超募項(xiàng)目共計4 萬噸聚酯薄膜產(chǎn)能預(yù)計2013~2015 年相繼達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品主要定位于高端，新裝置運(yùn)行穩(wěn)定后，提升聚酯薄膜綜合毛利率水平，預(yù)計2013~2015 年聚酯薄膜毛利率不斷提升。
2013~2015 年公司聚丙烯薄膜業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長
2012 年公司聚丙烯薄膜毛利率為28.55%，公司聚丙烯薄膜市場定位電力電容器，下游需求增長強(qiáng)勁，行業(yè)新增供給有限，毛利率將維持高位。2013~2015年聚丙烯薄膜募集和超募項(xiàng)目合計5500 噸產(chǎn)能釋放帶來利潤穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測與投資建議
新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)助業(yè)績恢復(fù)增長，我們預(yù)計公司 2013~2015 年EPS 分別為0.27 元、0.35 元、0.44 元（13、14 年盈利預(yù)測有所下調(diào)），目前股價對應(yīng)于2013~2015 年動態(tài)PE 分別為23、18、14 倍左右，維持公司“推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：新建項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇致產(chǎn)品毛利率下滑。
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