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投資要點(diǎn)：
    亞太科技公布2012 年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.33 億元，同比增長(zhǎng)33.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9,981 萬(wàn)元，同比下降19.23%；對(duì)應(yīng)EPS 為0.48 元，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
    2012 年子公司亞通科技產(chǎn)能3萬(wàn)噸，增收未增利：公司2012 年型材、管材和棒材產(chǎn)能合計(jì)約7.2 萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)量約6.7 萬(wàn)噸（對(duì)比2011 年約5.25 萬(wàn)噸）。其中子公司亞通科技產(chǎn)能達(dá)到3 萬(wàn)噸（總產(chǎn)能5 萬(wàn)噸），產(chǎn)量2.5 萬(wàn)噸，產(chǎn)能顯著釋放。但因新產(chǎn)能前期調(diào)試及折舊等開(kāi)支仍較大，2012 年增收未增利。
    汽車(chē)行業(yè)景氣及公司產(chǎn)能進(jìn)一步釋放推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。一方面，汽車(chē)行業(yè)景氣良好，且已沿產(chǎn)業(yè)鏈向包括公司在內(nèi)的上游原材料供應(yīng)商傳導(dǎo)，公司1季度銷(xiāo)售接單穩(wěn)定回升。
    從2013 年全年看來(lái)，市場(chǎng)調(diào)高汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速至10%以上，樂(lè)觀預(yù)期甚至調(diào)高至15%以上。而另一方面，隨著亞通科技5 萬(wàn)噸產(chǎn)能的持續(xù)釋放，其2013 年將跨越項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)——我們預(yù)測(cè)亞通科技2013 年全年產(chǎn)量將達(dá)到4 萬(wàn)噸左右，2014 年5 萬(wàn)噸全部達(dá)產(chǎn)。
    8 萬(wàn)噸新擴(kuò)建項(xiàng)目2016 年接力產(chǎn)能釋放：公司擬在無(wú)錫投資約12 億元人民幣新擴(kuò)建年產(chǎn)8 萬(wàn)噸輕量化高性能鋁擠壓材項(xiàng)目（6 億新增投資，4 億現(xiàn)有資產(chǎn)，2 億流動(dòng)資金）。項(xiàng)目新增產(chǎn)能3.7 萬(wàn)噸，總產(chǎn)能將達(dá)到8 萬(wàn)噸。根據(jù)計(jì)劃，新增產(chǎn)能將于2016年開(kāi)始釋放產(chǎn)能。因新增投資資金來(lái)源為超募資金，項(xiàng)目按計(jì)劃進(jìn)展的確定性高。
    新項(xiàng)目投資密度較大，致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)：新擴(kuò)建項(xiàng)目3.7 萬(wàn)噸產(chǎn)能新增投資8 億元（2.16 億元/萬(wàn)噸），而亞通科技5 萬(wàn)噸產(chǎn)能投資額4.8 億元（0.96 億元/萬(wàn)噸），新項(xiàng)目投資密度大幅提升。從其規(guī)劃產(chǎn)品類別可以看出，公司致力于結(jié)構(gòu)升級(jí)，開(kāi)拓汽車(chē)以外的軌道交通、航空航天、海水淡化以及高效空冷用鋁材等高端鋁材產(chǎn)品市場(chǎng)。
    小幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：我們調(diào)降鋁價(jià)假設(shè)至15,000 元/噸，同時(shí)我們因超募資金的使用計(jì)劃而小幅調(diào)整財(cái)務(wù)費(fèi)用，預(yù)測(cè)公司2013~2015 年EPS 分別為0.74、0.92 及1.01 元，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。