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   業(yè)績同比上升：2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入556.8 億元，同比上升10.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤50.5 億元，同比上升38.5%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.328 元；第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入149.0 億元，同比上升5.0%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤27.0 億元，同比上升71.4%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.176 元。擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.3 元（含稅）。
    發(fā)電毛利提升：業(yè)績大幅上升的主要原因在于電價(jià)上調(diào)（平均電價(jià)同比上升5.2%）、電量上升（受益于裝機(jī)增長，發(fā)電量同比上升4.4%，但由于下游需求較弱，利用小時(shí)同比減少270 小時(shí)，下降5%）和煤價(jià)下降（同比下降5.4%）所帶來的發(fā)電毛利提升，發(fā)電毛利率同比增加7.5 個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)電毛利同比增加42.8 億元，上升58.8%。
    其他影響因素：（1）財(cái)務(wù)費(fèi)用：盡管公司資金成本率同比有所下降，但在建工程轉(zhuǎn)固等使得財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加12.1 億元，上升24.1%；（2）投資凈收益：同比減少3 億元，下降9.5%，主要原因在于處臵長期股權(quán)投資產(chǎn)生的收益同比減少1.9 億元；（3）營業(yè)外凈收入：營業(yè)外凈收入同比增加1.4 億元。
    裝機(jī)容量持續(xù)增長：公司未來業(yè)績增長將主要來自于煤價(jià)下降和裝機(jī)容量增長，2014 年-2015 年將迎來投產(chǎn)高峰期，其中控股的大渡河流域水電開發(fā)公司在建4 座水電站首臺機(jī)組預(yù)計(jì)2014 年投產(chǎn)，2015年-2016 年開始大規(guī)模投產(chǎn)，火電方面，預(yù)計(jì)2014 年投產(chǎn)240 萬千瓦左右，2015 年投產(chǎn)800 萬千瓦左右；除此之外，公司是國電集團(tuán)火電及水電業(yè)務(wù)的整合平臺，存在較大資產(chǎn)注入空間，盈利有望持續(xù)提升。
    投資建議：暫不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年EPS 分別為0.33 元、0.35 元和0.38 元，對應(yīng)PE 為9.1 倍、8.4 倍和7.7倍，維持“增持-A”投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)3.6 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭價(jià)格下降幅度低于預(yù)期、利用小時(shí)大幅下降、投產(chǎn)速度放緩等；