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    一、 事件概述
    公司公布2012年年度報(bào)告。營業(yè)收入達(dá)到約4.56億元，同比增幅20.12%；營業(yè)利潤達(dá)到約0.8億元，同比增幅9.26%；利潤總額達(dá)到約0.81億元，同比增幅7.26%；EPS約0.33元，同比增幅約10%。
    二、 分析與判斷
    公司2012年?duì)I收增長20%而業(yè)績(jī)?cè)鏊賰H約9.3%，主要是費(fèi)用大幅增長所致公司2012年?duì)I收增長20.12%，而歸屬母公司凈利潤增速約為10%。我們分析認(rèn)為造成凈利潤增速落后于營收的主要原因是營業(yè)總成本同比增加了22.75%。管理費(fèi)用增長約28%是總成本增加的主因；而其中職工薪酬增長約600萬元，同比增加約76%，是管理費(fèi)用增加的主因。我們認(rèn)為人員成本的增加主要是為募投項(xiàng)目提前培訓(xùn)和配備人員。
    公司基于航空航天領(lǐng)域，積極拓展直升機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)和核電領(lǐng)域公司60%以上的產(chǎn)品面向航空航天領(lǐng)域客戶。公司作為該領(lǐng)域高溫合金主供商，未來有望受益航空發(fā)動(dòng)機(jī)專項(xiàng)以及相關(guān)政策紅利。除此之外，公司正在積極開拓民用領(lǐng)域和新興領(lǐng)域-燃?xì)廨啓C(jī)用高溫合金、直升飛機(jī)渦軸發(fā)動(dòng)機(jī)制造用高溫合金以及核電用材。其中燃?xì)廨啓C(jī)和直升機(jī)領(lǐng)域已經(jīng)取得一些成績(jī)，核電用材則于2013年底望在天津工業(yè)園區(qū)建成高溫合金核電用材實(shí)驗(yàn)中試中心。
    公司與軍工板塊具備聯(lián)動(dòng)性，預(yù)計(jì)未來3-5年行業(yè)能保持20-30%的增速
    公司前五大客戶中，包括了西安航空動(dòng)力股份有限公司和沈陽黎明等軍工企業(yè)。我們預(yù)計(jì)公司約60%的產(chǎn)品為軍品；根據(jù)過去2年的統(tǒng)計(jì)分析，公司與軍工板塊具備78%的聯(lián)動(dòng)性。
    公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在向高毛利率產(chǎn)品調(diào)整公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在朝毛利率水平高的產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。毛利率較高的變形高溫合金和新型高溫合金營收比例在逐步提高。
    2013Q1盈利預(yù)計(jì)同比減少3-8%預(yù)計(jì)與結(jié)息有關(guān)
    公司2012Q1結(jié)息預(yù)計(jì)約800余萬元，隨著募集資金使用后利息必然逐步減少，我們認(rèn)為這是致使2013Q1業(yè)績(jī)同比減少的原因。我們認(rèn)為扣除利息因素，公司2013Q1業(yè)績(jī)能夠保持20%左右的增速。
    三、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1） 行業(yè)停滯；2）原料成本繼續(xù)下跌；3）募投項(xiàng)目低于預(yù)期。