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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.49 億元，同比增長(zhǎng)39.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.95 億元，同比增長(zhǎng)35.98%；EPS 為0.73 元，符合此前預(yù)期。公司2012 年新簽訂單31.09 億元，同比增長(zhǎng)41.48%。  變電站自動(dòng)化業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)多元化成功推進(jìn)。受益于智能變電站建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，公司繼電保護(hù)及變電站自動(dòng)化系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定較快增長(zhǎng)，同比增速達(dá)27.49%，但其收入占比由2011 年75.87%降至本年度的69.23%。 
    對(duì)保定三伊電力電子等的收購(gòu)使公司深入進(jìn)入工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，本年度電力電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)雖低于預(yù)期，但仍實(shí)現(xiàn)收入1.92 億元，成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。  毛利率略降，2013 年或?qū)⒗^續(xù)。公司綜合毛利率比上年下降1.88 個(gè)百分點(diǎn)至43.95%， 主要原因包括：1）由于集成項(xiàng)目增加、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等原因，發(fā)電廠自動(dòng)化、軌道交通自動(dòng)化、電網(wǎng)繼保故障信息系統(tǒng)毛利率均下降2～3 個(gè)百分點(diǎn)；2）相對(duì)于變電站自動(dòng)化系統(tǒng)（毛利率45.42%），新增業(yè)務(wù)電力電子產(chǎn)品毛利率較低，僅為25.66%。  隨著智能變電站等領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)的增強(qiáng)和公司業(yè)務(wù)多元化的深入開(kāi)展，預(yù)計(jì)2013 年毛利率將繼續(xù)小幅下降。
    期間費(fèi)用控制得力。報(bào)告期內(nèi)，公司三項(xiàng)期間費(fèi)用率合計(jì)為30.43%，同比下降了3.84 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率下降3.69 個(gè)百分點(diǎn)。  變電站自動(dòng)化系統(tǒng)持續(xù)增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)多元化深入開(kāi)展可期。2012 年國(guó)家電網(wǎng)變電站監(jiān)控系統(tǒng)招標(biāo)智能化率平均為58.3%；2013 年前兩批分別為77.3%和52.2%，雖然有所波動(dòng)，但我們預(yù)測(cè)智能變電站推廣力度將總體提升，公司變電站自動(dòng)化系統(tǒng)業(yè)務(wù)仍將是未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要推動(dòng)力。而業(yè)務(wù)多元化的深入開(kāi)展，如電力電子產(chǎn)品、配網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓將成為另一業(yè)績(jī)"引擎"。 
    維持增持評(píng)級(jí)。
    我們預(yù)計(jì)，國(guó)家電網(wǎng)智能變電站的推廣建設(shè)和公司業(yè)務(wù)多元化的深入開(kāi)展有望成為拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的"雙引擎"，暫維持公司2013 年、2014 年的EPS 預(yù)測(cè)0.97 元、1.17 元不變，對(duì)應(yīng)當(dāng)前EPS 分別為14.8 倍、12.3 倍。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）智能變電站推廣進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）電力電子產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)市場(chǎng)開(kāi)拓持續(xù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）各產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或?qū)е旅拭黠@下滑。