>> 華泰證券-兆馳股份(002429)年報點評：業(yè)績基本符合預(yù)期,可持續(xù)性較強-130402
| 上傳日期： |
2013/4/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張洪道 |
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年報業(yè)績基本符合預(yù)期。公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入64.57 億元，同比增長44.34%， 歸屬上市公司股東的凈利潤5.36 億元，同比增長31.58%，對應(yīng)EPS0.75 元，基本符合此前預(yù)期。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量3.60 億元，扭轉(zhuǎn)過去兩年連續(xù)凈流出的狀態(tài)。
液晶電視新產(chǎn)能釋放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司采用ODM 模式，訂單充足，二季度光明工廠全面投產(chǎn)，新增產(chǎn)能增加約180 萬臺，產(chǎn)能瓶頸緩解，拉動全年液晶電視銷售收入增長48.52%，前三個季度營收增速均超過50%。大尺寸電視、DLED 電視成為發(fā)展重點，DLED 銷售額占比由上半年15%提高到37.38%。受面板漲價、供應(yīng)緊張影響，四季度未達到滿產(chǎn)狀態(tài)，營收增長14.20%，公司已調(diào)整，與供應(yīng)商簽訂面板采購大單，在面板低價位增加儲備，避免此類情況重現(xiàn)；四季度歸屬凈利潤下滑15.18%， 除上述因素影響外，部分費用剛性，計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、城建及教育附加稅明顯增加。
新興市場和內(nèi)銷持續(xù)增長。公司產(chǎn)品以出口為主，在鞏固歐美傳統(tǒng)市場同時，東南亞、墨西哥、俄羅斯等新興市場地訂單持續(xù)增長，出口收入2012 年增長19.67%。在國內(nèi)公司產(chǎn)品已獲得主流品牌商認(rèn)可，全年銷售收入增長149.76%，內(nèi)銷收入占比由2011 年的17%提高到目前的約30%。
LED 產(chǎn)品逐步放量。公司LED 產(chǎn)品及配件實現(xiàn)銷售收入2.24 億元，增長644.85%， 毛利率提高6.41%，外銷規(guī)模擴大。節(jié)能照明子公司實現(xiàn)收入約3 億元，LED 照明、LED 電視背光、LED 封裝均實現(xiàn)市場拓展和批量供貨。LED 行業(yè)發(fā)展空間大，LED 業(yè)務(wù)是公司未來發(fā)展重點，預(yù)期近幾年仍將實現(xiàn)較快增長。 超強成本控制和創(chuàng)新整合能力。公司ODM 模式注重研發(fā)創(chuàng)新，對市場需求快速響應(yīng)； 對外產(chǎn)品差異化、對內(nèi)制造標(biāo)準(zhǔn)化，采購成本和制造成本控制嚴(yán)格；除液晶面板外， 基本已打通LED 電視產(chǎn)業(yè)鏈，并向LED 行業(yè)快速延伸，實現(xiàn)規(guī)模和盈利迅速提升。
維持"增持"評級：全球液晶電視整體外包是行業(yè)趨勢，公司ODM 模式仍有很大發(fā)展空間，產(chǎn)業(yè)園建設(shè)將進一步釋放公司制造潛力和效率優(yōu)勢。預(yù)計2013-2015 年EPS 分別為1.02/1.27/1.51 元，對應(yīng)2013 年P(guān)E13.06 倍，維持"增持"評級。
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