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投資要點(diǎn)：
    LED電視穩(wěn)定增長(zhǎng)，大尺寸比例繼續(xù)提升
    公司2012年LED電視業(yè)務(wù)保持了較好增長(zhǎng)，同時(shí)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也不斷優(yōu)化，隨著公司及直下式LED電視的批量生產(chǎn)，大尺寸LED電視產(chǎn)品的比例不斷提升。2012年公司32吋以上的產(chǎn)品占比約30-35%，今年公司計(jì)劃提高至45%左右。直下式產(chǎn)品的批量生產(chǎn)及創(chuàng)新研發(fā)使得公司成本有所降低，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，網(wǎng)絡(luò)電視及智能電視的比例將繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)公司綜合毛利率水平有提升空間。
    提升效率，為創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園投產(chǎn)打下基石
    目前公司共有28條LED電視生產(chǎn)線，其中光明工廠8條線，主要生產(chǎn)37吋及以上的直下式LED電視；松崗工廠8條線目前生產(chǎn)29吋和32吋產(chǎn)品，以后將逐漸以32吋為主；沙井工廠12條線，主要生產(chǎn)29吋以下的側(cè)光式LED電視。公司目前正在對(duì)工藝進(jìn)行優(yōu)化，計(jì)劃今年將生產(chǎn)效率提升20-30%，全年出貨量目標(biāo)為800萬臺(tái)。
    兆馳創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園目前正在順利建設(shè)中，預(yù)計(jì)2014年3月份一期建成，屆時(shí)公司現(xiàn)有生產(chǎn)線將遷入產(chǎn)業(yè)園，公司對(duì)生產(chǎn)效率的提升也可為14年產(chǎn)業(yè)園的投產(chǎn)打好基石。
    LED照明公司未來逐漸發(fā)力
    公司全資子公司兆馳節(jié)能照明公司2012年實(shí)現(xiàn)大約翻倍的增長(zhǎng)，LED照明公司一方面給公司LED電視提供自用的LED背光燈珠，節(jié)約成本；另一方面也給公司帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。去年公司電視產(chǎn)品全部使用自制燈珠，在全國(guó)的LED電視背光中，公司約占10%左右的份額。除了自用，公司LED背光產(chǎn)品還有清華同方、創(chuàng)維、熊貓等客戶，新客戶的開發(fā)將給公司燈珠產(chǎn)品帶來更多訂單。
    LED照明產(chǎn)品方面，公司的客戶有陽(yáng)光、歐普等照明品牌商，也有德國(guó)Lidl等國(guó)外大型零售商，優(yōu)質(zhì)的客戶群體給公司照明產(chǎn)品的增長(zhǎng)帶來了可持續(xù)性。
    估值投資建議
    公司產(chǎn)業(yè)鏈不斷向上游延伸，模組、LED燈珠、導(dǎo)光板等零部件均實(shí)現(xiàn)自制，實(shí)現(xiàn)了較為有效的成本控制，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年基本每股收益為0.76元、0.98元和1.20元，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，面板價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)外需求減弱的風(fēng)險(xiǎn)。