>> 國金證券-兆馳股份(002429)面板供應(yīng)已解決,1Q13或有高增長-121204
| 上傳日期： |
2012/12/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王曉瑩 |
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投資邏輯
2012 年12 月3 月我們與兆馳股份總經(jīng)理及董秘就近期經(jīng)營情況以及明年規(guī)劃進行了交流。
12 月面板供應(yīng)已恢復(fù)正常，公司開始布局明年的面板采購。10 月面板緊張影響公司銷售收入，11 月與京東方簽訂采購大單，12 月供應(yīng)已恢復(fù)正常。
公司開始為明年布局，明年大量出貨的39 寸將由臺企供應(yīng)。公司判斷明年一季度需求淡季時是采購面板的最佳時機。面板供應(yīng)緩解有利于公司收入增速恢復(fù)，全年收入增速或接近50%，主要看12 月生產(chǎn)情況。
明年重點大尺寸，第二代 DLED 提升產(chǎn)品優(yōu)勢。公司將通過工廠的調(diào)整提升明年的產(chǎn)能，39 寸及更大尺寸的銷量將明顯增加。第二代DLED 年底出樣機，明年出貨，成本比第一代低，產(chǎn)品優(yōu)勢進一步增加。明年單月最高產(chǎn)能可達80 萬臺，最大產(chǎn)值可達10 億元。另外公司考慮在泰國或歐洲設(shè)廠以降低出口歐盟的關(guān)稅。預(yù)計明年一季報、半年報或有高速增長。
公司未來對手是臺灣加工企業(yè)，其成本控制力不如兆馳。臺企以O(shè)EM 為主，不做品牌、不做背光、不做板材，單賺加工費。兆馳是ODM，優(yōu)勢在創(chuàng)新，通過設(shè)計降低成本，并向上游延伸，降低每一個環(huán)節(jié)的成本，因此公司降成本的空間大于臺企，這是公司盈利能力高于對手的根本原因，也是公司爭奪份額的有力武器。
盈利預(yù)測及投資建議
考慮到四季度受面板供應(yīng)緊張的影響，我們下調(diào)2012 年收入1.6%，下調(diào)EPS1.3%，維持2013、2014 年預(yù)測不變：預(yù)計2012-2014 年公司營業(yè)收入分別為66.3、88.5、111.6 億元，增速為48.3%、33.4%、26.1%；EPS為0.867、1.132、1.399 元，凈利潤增速為50.7%、30.6%、23.6%。
面板緊張對公司的影響在 11 月已減弱，12 月已解決供應(yīng)，前期股價已反應(yīng)市場悲觀預(yù)期；公司即將推出的第二代DLED 使產(chǎn)品優(yōu)勢進一步提升，從已有意向的訂單來看， 1Q13 有望大幅增長?，F(xiàn)價對應(yīng)13.5X12PE/10.3X13PE, 3-12 個月合理估值為18X12PE-15X13PE 即15.80-16.98 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險
公司松崗工廠的 2 條生產(chǎn)線在整改，或影響12 月收入。
如新品市場反應(yīng)一般，或影響明年增長。
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