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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    兆馳股份發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)：2012 年收入64.6 億元，同比增長(zhǎng)44.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.38 億元，同比增長(zhǎng)31.9%，EPS 為0.76 元，低于我們預(yù)期（0.85 元）。
    經(jīng)營(yíng)分析
    4Q12 收入增長(zhǎng)14%，放緩因面板供應(yīng)緊張。4Q12 市場(chǎng)面板供應(yīng)緊張，嚴(yán)重影響公司收入，同時(shí)公司改造松崗工廠的4 條生產(chǎn)線，這也影響了公司的銷售進(jìn)度。
    4Q12 凈利率僅6.6%，一方面面板漲價(jià)導(dǎo)致成本上升，另一方面公司向來(lái)在財(cái)務(wù)處理方面保守， 可能計(jì)提較多存貨減值或應(yīng)收賬款壞賬。因此4Q12 的凈利率下降不能代表公司競(jìng)爭(zhēng)力減弱，盈利能力下降。由于公司大尺寸電視占比提升，實(shí)際毛利率應(yīng)環(huán)比變化不大。
    2013 年公司產(chǎn)能將完全釋放，生產(chǎn)效率提升收入的快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化保持盈利能力。2013 年全年面板供應(yīng)緊張，面板價(jià)格有望在淡季（一季度）后逐漸恢復(fù)，因此公司面板存貨減值未來(lái)可沖回，保證公司盈利能力。公司將三大面板工廠生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化，提升生產(chǎn)效率；公司第二代直下式LED 電視即將投放市場(chǎng)，拉動(dòng)大尺寸電視需求，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，可保持公司較強(qiáng)盈利能力。
    盈利調(diào)整及投資建議
    我們下調(diào)公司2012 年盈利預(yù)測(cè)，考慮公司2013 年大尺寸電視銷量增加對(duì)盈利能力的貢獻(xiàn)，維持2013-2014 年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2014 年收入分別為64.6、88.5、111.6 億元，同比增長(zhǎng)44.3%、37.0%、26.1%；EPS為0.759、1.132、1.399 元，凈利潤(rùn)增速為31.9%、49.3%、23.6%。
    12 年1 季度的收入基數(shù)低，公司近期46 寸及以上尺寸電視銷售良好，1 季度有望實(shí)現(xiàn)50%的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，全年可實(shí)現(xiàn)30%以上高增長(zhǎng)?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)13.1X13PE/10.6X14PE，公司2012 年凈利潤(rùn)增速低于預(yù)期，股價(jià)如因此調(diào)整較大將提高更好的增持機(jī)會(huì)，合理估值15X13PE，即16.98 元，距現(xiàn)價(jià)有15%空間，將評(píng)級(jí)下調(diào)為“增持”。