>> 申銀萬國-國藥一致(000028)調(diào)研報告：管理團(tuán)隊優(yōu)秀，業(yè)績增長具可持續(xù)性，維持增持評級-130407
| 上傳日期： |
2013/4/8 |
大?。?/td>
| 202KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅鶄 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
管理團(tuán)隊優(yōu)秀，極富戰(zhàn)斗力。國控入主后，公司管理團(tuán)隊以國控核心領(lǐng)導(dǎo)和閆志剛總經(jīng)理為首，極富戰(zhàn)斗力。公司收入從06 年的57 億增長到12 年的180億，復(fù)合增長率為21%，凈利潤從06 年的8022 萬增長到12 年的4.8 億，復(fù)合增長率為34.5%，是同期增長最為穩(wěn)健、持續(xù)的醫(yī)藥上市公司。醫(yī)藥商業(yè)在兩廣地區(qū)純銷市場份額第一，在20 個地市市場排名前三，首創(chuàng)智慧型供應(yīng)鏈，提升運營效率；在抗生素限用和基藥招標(biāo)大幅降價的不利條件下，果斷放棄價格過低的基藥市場，通過提高口服抗生素銷售占比，抗生素業(yè)務(wù)盈利大幅提升。
醫(yī)藥商業(yè)有望受益于非基藥招標(biāo)，市場份額大幅提升。公司擁有兩廣地區(qū)最為完備的純銷網(wǎng)絡(luò)，深受上游供應(yīng)商青睞，廣東省新一輪非基藥招標(biāo)執(zhí)行后，公司純銷市場份額有望大幅提升，同時通過增加國產(chǎn)藥品銷售占比，提升毛利率。12 年分銷事業(yè)部收入161 億，增長20.6%，凈利潤2.53 億，增長20.5%，凈利潤占比約52.4%。由于廣東省新一輪非基藥標(biāo)尚未開始，我們預(yù)計，公司2013 年分銷業(yè)務(wù)將延續(xù)2012 年穩(wěn)健增長趨勢。
頭孢業(yè)務(wù)原材料價格穩(wěn)定，毛利率仍有較大提升空間。12 年制藥事業(yè)部實現(xiàn)收入17.8 億，增長2.3%，凈利潤2.3 億，增長50.7%，凈利潤占比47.2%，主要是頭孢業(yè)務(wù)增加高毛利的口服制劑占比，7-ACA 等原材料價格穩(wěn)定在低位，頭孢毛利率大幅提升11.5 個百分點。我們認(rèn)為，13 年頭孢原材料價格仍將穩(wěn)定于低位，口服制劑銷售占比將進(jìn)一步提升，同時由于口服制劑產(chǎn)品供不應(yīng)求，有一定提價預(yù)期，頭孢類業(yè)務(wù)毛利率仍有較大提升空間。
|
|
