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    鎢業(yè)務(wù)：在建項(xiàng)目主要為硬質(zhì)合金。公司力圖打造鎢礦山、冶煉、深加工生產(chǎn)鏈，鎢權(quán)益儲(chǔ)量63 萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)量約6000 噸/年（包括新購(gòu)都昌礦），所需鎢精礦自給率約在35%左右。下游擴(kuò)建集中在硬質(zhì)合金：九江金鷺項(xiàng)目（一期）擬建年產(chǎn)能3000噸鎢粉、2000 噸硬質(zhì)合金，預(yù)計(jì)2015 年達(dá)產(chǎn)，年銷售收入達(dá)10 億元以上。
    稀土：最后一張采礦證獲得，充分顯示公司行業(yè)龍頭地位。環(huán)保部網(wǎng)站2012 年12月17 日公示，福建省長(zhǎng)汀縣中坊礦區(qū)稀土礦開(kāi)發(fā)工程采選規(guī)模為20 萬(wàn)噸/年，礦山服務(wù)年限10 年（一期為2 年）。歷時(shí)近兩年，“第六本”采礦證最終獲得環(huán)保部門(mén)審批，成為2006 年稀土行業(yè)正式進(jìn)入調(diào)控以來(lái)首本新證，足以證明“福建模式”在中央的認(rèn)可以及公司在南方稀土的龍頭地位。
    房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：在2014 年之前，廈門(mén)海峽項(xiàng)目仍舊為主要的盈利來(lái)源。而在2014年底前，預(yù)計(jì)三、四期項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)，屆時(shí)將帶來(lái)約25 億元的收入。
    集團(tuán)尚持有大湖塘鎢礦30%股權(quán)。廈門(mén)三虹與公司同時(shí)隸屬于福建冶金（控股）公司，董事長(zhǎng)均為劉同高，公司目前主要從事鎢資源勘探、開(kāi)發(fā)，現(xiàn)持有盧旺達(dá)鷺翔礦業(yè)有限公司100%股權(quán)以及江西巨通實(shí)業(yè)有限公司30%股權(quán)。其中江西巨通實(shí)業(yè)有限公司擁有江西大湖塘鎢礦，探明儲(chǔ)量106 萬(wàn)噸。
    鎢：成本支撐及工業(yè)需求好轉(zhuǎn)刺激鎢價(jià)。1）當(dāng)前價(jià)格逼近成本（目前鎢精礦價(jià)格為11.2 萬(wàn)/噸，不含稅為9.6 萬(wàn)/噸，礦企平均完全成本在8 萬(wàn)/噸）。2）預(yù)計(jì)工業(yè)需求好轉(zhuǎn)將刺激價(jià)格上漲。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。在鎢價(jià)穩(wěn)定上漲、能源新材料業(yè)務(wù)扭虧及公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)釋放的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)2013-15 年EPS 分別為1.10、1.70 和2.20 元。估值方面，公司除了鎢資源外，福建省稀土整合平臺(tái)賦予了公司高估值。給予2013 年EPS45倍市盈率（過(guò)去三年公司平均市盈率為45 倍，鎢行業(yè)平均估值50 倍，稀土平均估值70 倍），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)49.5 元，買入評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。鎢下游需求疲弱導(dǎo)致鎢價(jià)疲弱。稀土下游需求疲弱。