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    2012 年盈利同比下滑48.46%
    2012 年公司實(shí)現(xiàn)收入88.37 億元，同比減少25.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.26 億元，同比下降48.46%，基本每股收益為0.77 元。4 季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利9015 萬元，同比下降21.67%，環(huán)比下降17.79%，基本每股收益為0.13 元。年度擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利2.50 元（含稅）。
    房地產(chǎn)影響收入，有色拖累盈利
    報(bào)告期內(nèi)，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受項(xiàng)目結(jié)算影響，收入同比下降58.84%，是造成公司收入同比下降25.81%的主要因素。同期公司主營有色產(chǎn)品鎢、鉬、稀土價(jià)格，同比分別下跌約15%、20%、50%，受此影響，2012 年公司凈利潤同比下降48.46%。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，13 年融資需求較大
    報(bào)告期內(nèi)，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為2.36 億元，同比增加48.92%。2013 年公司計(jì)劃融資約50 億元，其中票據(jù)融資16 億元，銀行貸款余額34 億元。公司債務(wù)融資規(guī)模的擴(kuò)大將導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用繼續(xù)增加。
    稀土業(yè)務(wù)受益于省內(nèi)整合
    報(bào)告期內(nèi)，公司控股股東變?yōu)椤案＝ㄊ∠∮邢⊥良瘓F(tuán)”，未來公司將借大股東之力參與省內(nèi)稀土資源整合。稀土業(yè)務(wù)有望受益于此，提高資源自給率，并與新材料深加工項(xiàng)目形成良好的協(xié)同效應(yīng)。
    暫時(shí)維持“持有”評級
    預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.69 元、0.92 元和1.18 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為45 倍、34 倍、27 倍。鑒于目前公司在稀土整合中的受益不明確，因此我們暫時(shí)維持公司“持有”評級，未來一旦明確，將隨即調(diào)整其評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    有色產(chǎn)品價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)；稀土資源整合的風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用上升的風(fēng)險(xiǎn)