>> 山西證券-金融街(000402)結(jié)算毛利下降,負(fù)債水平上升-130403
| 上傳日期： |
2013/4/9 |
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來源： |
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作者： |
平海慶 |
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投資要點： 業(yè)績符合預(yù)期：2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入172.33億元，凈利潤22.7億元，每股收益0.75元，分別同比增長78.82%、12.48%、11.94%，符合我們預(yù)期。公司計劃每10股派1.5元（含稅）。 北京、天津項目大量結(jié)算：2012年由于國開行項目、美晟國際廣場、天津大都會、金融街融匯、金色漫香郡等項目結(jié)算，公司收入大增。 結(jié)算毛利下降較多：2012年由于北京融景城（衙門口項目）、金色漫香郡項目毛利較低，導(dǎo)致公司2012年毛利率下降12.4個百分點。 期間費用率下降3.87個百分點：2012年，公司期間費用率為8.26%，同比下降3.87個百分點；其中管理費用率為3.24%，下降1.99個百分點；銷售費用率為2.81%，下降1.33個百分點；財務(wù)費用率為2.22%，下降0.55個百分點。2012年北京、天津等地房地產(chǎn)銷售形勢好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致公司銷售費用率下降；另外公司管理費用率繼續(xù)下降。 負(fù)債水平有所上升：2012年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為69.95%，較年初上升0.92個百分點；扣除預(yù)售款后資產(chǎn)負(fù)債率為49.29%，較年初上升3.07個百分點。償債能力方面，期末，公司有息負(fù)債率為130.48%，較年初上升14.43個百分點；凈負(fù)債率為76.41%，較年初上升10.28個百分點；短期有息負(fù)債與貨幣資金之比為1.07，較年初有所下降。 2013年業(yè)績鎖定性強：2012年末，公司預(yù)售款達(dá)到144.7億，這些資源絕大多數(shù)將在2013年結(jié)算，2013年業(yè)績鎖定性達(dá)90%以上。 投資評級：公司13-15年每股收益分別為0.77元、0.86元、0.95元，按2013年4月2日公司收盤價6.08元，公司13-15年P(guān)E分別為8x、7x、6x，估值低于行業(yè)平均水平?；诠卷椖克幊鞘泻蛥^(qū)域具有稀缺性、2013年較強的業(yè)績鎖定性和較低的PE，我維持公司"增持"評級。 風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險；市場風(fēng)險。
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