>> 申銀萬國-金科股份(000656)12年積極擴張，13年收獲成長-130410
| 上傳日期： |
2013/4/10 |
大?。?/td>
| 185KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷姿，竺勁 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
業(yè)績增速略低于預(yù)期主要因竣工結(jié)算速度有所放慢，13 年計劃竣工282 萬方，增速達62%，為業(yè)績提供堅實支撐。金科股份今日公布年報，2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入103.5 億元， 凈利潤為12.5 億元，同比上升4.9%、19.7%，基本每股收益1.10 元，略低于我們預(yù)測的1.20 元，主要是由于：1）結(jié)算進度有所放慢，導(dǎo)致房地產(chǎn)結(jié)算收入增速較低。2012 年公司竣工面積為174 萬方，同比增長4.8%，低于12 年初計劃的230 萬方，成為導(dǎo)致收入和利潤低于預(yù)期的主要原因。但這也使得13 竣工量相對較大，計劃為282 萬方，同比增長62%，且大部分已經(jīng)售出，可為13 年結(jié)算提供堅實支撐。2）受地產(chǎn)調(diào)控影響，12年園林、門窗業(yè)務(wù)收入下降較多。內(nèi)部抵消后，公司12 年園林、門窗業(yè)務(wù)收入為1.4 億，同比下降35%。但目前房地產(chǎn)市場正處于持續(xù)回升之中，預(yù)計13年園林等業(yè)務(wù)收入將有20%左右增長。
12 年大舉拿地，13 年貨量充分，結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯現(xiàn)，預(yù)計13 年銷售額240億，其中房地產(chǎn)銷售額230 億，同比增長40%。1）公司12 年新增土地儲備863 萬方，地價款92.6 億，為當年地產(chǎn)銷售額的56.5%，為我們覆蓋公司中最高。而公司快周轉(zhuǎn)風(fēng)格一以貫之，大部分項目將在12、13 年開工并陸續(xù)銷售。
2）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成效也將顯現(xiàn)，預(yù)計13 年新推盤中高層占比將達到55%，較12 年提升約10 個百分點，去化速度有望得以提升。3）公司13 年計劃開工量為365 萬方，預(yù)計13 年新推盤量為330 萬方，可售貨值350 億，維持對13年銷售額240 億的預(yù)測（公司計劃為235 億），其中房地產(chǎn)銷售額230 億，同比增長40%。
業(yè)績鎖定度高，銷售快速增長，但考慮結(jié)算進度，適度下調(diào)13、14 年盈利預(yù)測至1.35 元和1.58 元，維持買入評級。公司目前有預(yù)收賬款174.6 億，13年業(yè)績幾乎完全鎖定。公司13 年銷售快速增長，但考慮到竣工結(jié)算進度，我們適度下調(diào)13 盈利預(yù)測至1.41 元（原預(yù)測為1.58 元），預(yù)計14 年業(yè)績?yōu)?.70元，對應(yīng)13、14 年P(guān)E 分別為9X、7X，維持“買入”評級。
|
|
