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事件：
    公司發(fā)布一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.76 億元，同比增長(zhǎng)45.57%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.42億元，同比增長(zhǎng)67.89%，合每股收益0.34元，略超市場(chǎng)預(yù)期。
    投資要點(diǎn)：
    一季度MDI景氣延續(xù)，量?jī)r(jià)齊升 今年一季度，MDI延續(xù)12年的景氣勢(shì)頭，MDI價(jià)格維持高位運(yùn)行。公司“以銷定產(chǎn)”的銷售模式，保證了產(chǎn)品的較高毛利率，實(shí)現(xiàn)了了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售的量?jī)r(jià)齊升。受行業(yè)景氣影響，MDI整體供應(yīng)偏緊，價(jià)格維持高位運(yùn)行，MDI產(chǎn)品售價(jià)比去年同期增長(zhǎng)20%左右，作為國(guó)內(nèi)MDI生產(chǎn)龍頭企業(yè)，公司直接受益。
    看好2013年MDI全年行情，產(chǎn)能消化無憂 未來2-3年，全球MDI新增產(chǎn)能較少，而MDI需求增速預(yù)計(jì)維持在5%左右。目前全球開工率在85%左右，整體供應(yīng)偏緊張，因此我們推測(cè)公司新增產(chǎn)能銷售情況良好。國(guó)內(nèi)可能受益于節(jié)能減排政策下的外墻保溫材料需求增加，MDI需求有可能出現(xiàn)大幅度增漲。我們看好MDI行業(yè)2013年全年的行情，公司產(chǎn)能消化無憂。
    布局全產(chǎn)業(yè)鏈，向國(guó)際化巨頭邁進(jìn) 公司12年MDI產(chǎn)能達(dá)到110萬噸，2013年產(chǎn)能將達(dá)到140萬噸，2014年煙臺(tái)八角園區(qū)基地建成投產(chǎn)后，MDI總產(chǎn)能將達(dá)到180萬噸，規(guī)模將躍居全球第一。在擴(kuò)建MDI產(chǎn)能的同時(shí)，公司配套建設(shè)了上游原料生產(chǎn)裝置，使生產(chǎn)成本得到了很好的控制。公司同時(shí)在建設(shè)“丙烷-丙烯-環(huán)氧丙烷-聚醚多元醇-白料”產(chǎn)業(yè)鏈，向MDI下游產(chǎn)品延伸，目標(biāo)成為聚氨酯行業(yè)的國(guó)際化巨頭企業(yè)。
    投資建議 我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS分別為1.45元、1.69元和1.90元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為13倍、11倍和10倍。考慮到公司未來兩年受益于行業(yè)景氣度延續(xù)、產(chǎn)能釋放等因素，給予公司增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 行業(yè)景氣下行的風(fēng)險(xiǎn)；新增產(chǎn)能增速過快的風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目不能如期達(dá)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。