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    1．事件
    魯西化工發(fā)布2012 年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.47 億元，同比增長(zhǎng)9.99%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.41 億元，同比減少19.43%，對(duì)應(yīng)每股收益0.23 元。
    同時(shí)公司發(fā)布2013 年1 季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.27億元—1.45 億元，比上年同期增長(zhǎng)40-60%，對(duì)應(yīng)每股收益0.087 元—0.099 元。
    2．我們的分析與判斷
    （一）、2012 年業(yè)績(jī)下滑，1Q2013 盈利大幅提升2012 年，受制冷劑景氣下滑的影響，甲烷氯化物需求低迷，價(jià)格持續(xù)下滑，是公司利潤(rùn)同比減少19.43%的主要因素。
    而2013 年1 季度業(yè)績(jī)同比大幅提升，一方面在于，煤炭?jī)r(jià)格低于同期，合成氣成本得以降低，尿素盈利擴(kuò)大；其次，甲酸、甲酸鈉等產(chǎn)品乃12 年下半年投產(chǎn)，且一直保持著較高盈利水平；最后，公司園區(qū)建設(shè)日益成熟，電、蒸汽、公用工程配套逐漸完善，生產(chǎn)裝臵負(fù)荷得到提升。
    （二）、丁辛醇享受高盈利，2Q 有望延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)25 萬(wàn)噸丁辛醇于3 月中下旬實(shí)現(xiàn)安全投運(yùn)，經(jīng)過(guò)進(jìn)一步的工藝優(yōu)化，目前運(yùn)行質(zhì)量和產(chǎn)量上都有大幅提升。丁辛醇主要原料是丙烯和合成氣，當(dāng)前正丁醇出廠價(jià)10800 元/噸，辛醇出廠價(jià)11100 元/噸，靜態(tài)測(cè)算單噸盈利約2000 元。丁辛醇對(duì)2 季度業(yè)績(jī)邊際貢獻(xiàn)巨大。
    國(guó)內(nèi)低溫、干旱等惡劣氣候直接影響國(guó)內(nèi)春耕市場(chǎng)用肥，導(dǎo)致尿素價(jià)格未如期上調(diào)，目前價(jià)格比較平穩(wěn)。后市關(guān)注出口集港進(jìn)展以及夏季高氮肥市場(chǎng)啟動(dòng)情況。
    甲烷氯化物等化工品的價(jià)格較1 季度有上調(diào)，環(huán)比盈利有望提升。
        （三）、齊魯石化4 月份檢修，丁辛醇有望維持強(qiáng)勢(shì) 齊魯石化于2013 年4 月開(kāi)始進(jìn)行四年一度的大修，為期
    約1 個(gè)月。目前齊魯石化擁有丁辛醇產(chǎn)能40 萬(wàn)噸，約占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的20%，1 個(gè)月的停產(chǎn)檢修勢(shì)必會(huì)減少市場(chǎng)的供應(yīng)量，加上目前廠家?guī)齑娌欢?，丁辛醇的價(jià)格有望繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。 據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)大部分丁辛醇產(chǎn)能將在13 年下半年至14 年投產(chǎn)，對(duì)市場(chǎng)的沖擊至少要在13 年年底才顯現(xiàn)。因此，我們認(rèn)為13 年丁辛醇的盈利有保證。 
    （四）、己內(nèi)酰胺、新型粉煤煤氣化項(xiàng)目值得期待 丁辛醇的順利開(kāi)車堅(jiān)定了我們對(duì)公司推進(jìn)項(xiàng)目的信心，后續(xù)的己內(nèi)酰胺、新型粉煤煤氣化項(xiàng)目值得期待。 公司己內(nèi)酰胺工藝采用的是環(huán)己烯法，較主流環(huán)己烷法相比，廢水少、安全性高，可變成本要低15-25%。按照當(dāng)前己內(nèi)酰胺價(jià)格測(cè)算，預(yù)計(jì)單噸毛利接近2000 元，盈利好于市場(chǎng)預(yù)期。 合成氣是公司產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的原料，在很大程度上決定了后續(xù)產(chǎn)品的成本。
    原先公司采用的是固定床裝臵，而從航天爐運(yùn)行的情況，合成氣成本要降低20%左右，后續(xù)新型粉煤煤氣化項(xiàng)目裝臵的陸續(xù)投產(chǎn)，合成氣成本有望系統(tǒng)性降低。
    3.投資建議 公司積極探索園區(qū)一體化建設(shè)、管理和運(yùn)營(yíng)模式，正逐步走向收獲的季節(jié)。隨著新增項(xiàng)目丁辛醇、己內(nèi)酰胺以及航天爐的不斷投產(chǎn)，盈利拐點(diǎn)到來(lái)，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為0.23 元、0.42 元和0.52 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 為20.3x、11.1x 和9.0x，維持"推薦" 的投資評(píng)級(jí)。