>> 信達證券-廈門鎢業(yè)(600549)調(diào)研報告：鎢和稀土，比翼雙飛-130415
| 上傳日期： |
2013/4/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（上調(diào)） |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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范海波范海波股權(quán)結(jié)構(gòu)如虎添翼。公司是國內(nèi)覆蓋鎢全產(chǎn)業(yè)鏈的三家公司之一，鎢和稀土產(chǎn)業(yè)布局完整。第一大股東福建省稀有稀土集團支持公司更好地發(fā)展稀土產(chǎn)業(yè)，第二大股東五礦有色保證資源供應(yīng)，第三大股東提供技術(shù)支持。預(yù)計鎢板塊未來三年利潤貢獻在六成以上，能源材料貢獻在10%左右。
做強鎢板塊。公司鎢板塊利潤集中在上游礦山和下游加工，資源儲量84.18 萬噸，精礦產(chǎn)量8000噸。廈門金鷺在國內(nèi)硬質(zhì)合金行業(yè)中競爭力最強，待九江硬質(zhì)合金項目13 年底投產(chǎn)后，產(chǎn)量再增加2000 噸。預(yù)計未來三年鎢精礦供給繼續(xù)收緊，下游消費年均增速9%，鎢行業(yè)前景樂觀。
做大能源材料板塊。作為福建省稀土整合平臺，公司擁有福建省6 張采礦證和1 張?zhí)降V證。稀土名稀卻不稀，作為能源材料的深加工龍頭，隨著深加工項目的推進，未來資源自給率有望提高。
房地產(chǎn)利潤占比逐年降低。公司房地產(chǎn)項目成本優(yōu)勢明顯，未來三年海峽國際、都江堰別墅和漳州原石灘項目將為公司貢獻利潤，預(yù)計未來三年房地產(chǎn)業(yè)績貢獻分別為0.19 元、0.1 元和0.3 元。
股價催化劑：在建工程按期達產(chǎn)并貢獻產(chǎn)能；上游資源開發(fā)取得重大進展；鎢和稀土價格大漲。
盈利預(yù)測、估值及評級：預(yù)計公司13-15 年EPS 為0.89 元、0.91 元、1.18 元，對應(yīng)PE 35倍、34 倍、26 倍，合計估值區(qū)間23.12-34.19 元，上調(diào)公司評級至“增持”。
風(fēng)險因素：鎢和稀土價格大幅波動；下游需求復(fù)蘇緩慢；在建工程達產(chǎn)晚于預(yù)期；房地產(chǎn)調(diào)控。
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