>> 光大證券-富春通信(300299)大規(guī)模招人彰顯公司對未來信心-130418
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周勵謙 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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◆12 年凈利潤同比下滑44%，擬每10 股轉增8 股
公司發(fā)布2012 年報，實現(xiàn)營業(yè)收入1.25 億元，同比下滑3%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1947 萬元，比去年同期下滑44%，折合EPS0.29元，同時以資本公積金向全體股東每10 股轉增8 股派1 元。營業(yè)收入出現(xiàn)下滑一方面去年中國移動資本開支相對比較謹慎；另一方面公司去年已完成設計的約3500 個TD-LTE 基站未確認收入。
公司第四季度實現(xiàn)收入4254 萬元，同比下滑12%，凈利潤246 萬，比上年同期下滑82%。
◆毛利率大幅下滑受收入延遲所致，大規(guī)模招聘彰顯公司信心2012 年公司綜合毛利率下滑12.4 個百分點至47.0%，并不是公司服務價格水平大幅度下降，主要是相關收入延遲確認，而人工成本已在當期確認。隨著收入確認，我們認為未來毛利率有較大幅度回升。公司期間費用率小幅提升0.7 個百分點至19.4%，公司加大市場拓展力度以及研發(fā)投入，使得銷售費用和管理費用分別同比增長34%和12%。
值得投資者注意的是2012 年底公司員工總數(shù)達到929 人，同比2011年大幅增長50%，也是去年公司業(yè)績不如預期的重要原因。但從另一方面講，作為民營企業(yè)公司之所以大幅度加大招聘力度，主要是基于業(yè)務量過多的考慮，更彰顯出公司對未來的信心。
◆行業(yè)趨勢向好，工作如火如荼展開
公司近80%收入來自于中國移動設計院及其分院，今年中國移動整體資本開支高達2232 億，同比增長29%，我們認為公司將最大程度受益于運營商的4G 投資。根據(jù)行業(yè)調(diào)研，中移院2011 年收入約20 億，占中國移動市場份額的50%左右，“十二五”末中移院市場份額將從50%提升至70%，因此公司作為中移院一類合作單位未來市場份額也將不斷提升。
我們在前期報告中提到，收入確認的滯后導致了2012 年全年業(yè)績不及預期，但這并不能真正反映公司實際的經(jīng)營狀況。據(jù)我們了解，公司的TD-LTE 基站設計工作正如火如荼的展開，這恰好給了投資者積極買入的機會。
◆重申“買入”評級，目標價21.35 元
綜上所述，我們預計2013-2015 年EPS 0.61 元、0.87 元和1.09 元，重申“買入”評級，目標價21.35 元。
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