>> 長城證券-富春通信(300299)2012年年報點評：今年合同金額上升,但年報需觀察-130418
| 上傳日期： |
2013/4/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
金煒 |
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此報告為加密報告 |
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投資建議：
我們認(rèn)為公司在2013年大量承接合同的確定性較高，但由于移動2013年LTE項目尚未開始進行，相關(guān)收入能否反映在2013年財報上目前還難以預(yù)料。總體維持公司"推薦"評級，上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)測公司2013-2015年EPS為0.66元、0.80元及0.89元，對應(yīng)目前股價PE為24x、20x及18x。
要點：
富春通信公布2012年全年業(yè)績，2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.26億元人民幣，同比下降2.67%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1947.4萬元人民幣，同比下降44.4%，基本每股收益為0.31元。 2012 年受到國內(nèi)運營商資本開支發(fā)放滯后影響，公司收入有所下降。公司2012年新增員工311人（母公司新招100人，華南通信并表約200人），支付員工薪酬增加了1596萬元，利潤下降主要是人力儲備造成。由于收入下降及人員增加，銷售費用和管理費用率都有小幅上升。應(yīng)收賬款同比大幅上升，占收比為133%。預(yù)付款同比增加274萬，主要支付給廈門市財政局。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額進一步惡化，為-2788萬。 我們維持之前的預(yù)測，認(rèn)為公司母公司2013年應(yīng)能有1.9-2.0億的收入，加上華南通信的并表，總體預(yù)測公司2013年收入2.1億。 毛利率方面我們認(rèn)為公司將有大幅提升，原因是公司的營業(yè)成本主要是人力成本，包括工人工資及相關(guān)費用。假設(shè)公司已經(jīng)在2012年完成人員儲備，則計算公司2012年新增員工人數(shù)能大致推算其2013年用工成本。公司2012年新增311人，其中華南通信四季度并表200人，按照每人每年成本12萬計算（工資+補助+費用），2013年將新增成本1800萬。公司母公司2012年招聘大約100人，假設(shè)都在下半年入職的話，2013年將新增用工成本600萬，如果再考慮原有員工10%左右的漲薪，公司2013年用工成本應(yīng)該在9000萬-1億左右。由此看出公司毛利率相比2012年將有大幅提升。業(yè)績的超預(yù)期也多半會從控費中來。
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