>> 中信建投-偉星新材(002372)2012年報點評：三駕馬車?yán)瓌庸景l(fā)展-130418
| 上傳日期： |
2013/4/19 |
大小： |
273KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
田東紅，王愫 |
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事件
公司公布年報，實現(xiàn)營業(yè)收入18.57 億元，比上年同期增長9.46%； 利潤總額2.93 億元，比上年同期增長6.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.36 億元，比上年同期增長7.61%?；久抗墒找?.93。每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利8 元（含稅），每10 股轉(zhuǎn)增3 股。
簡評
收入穩(wěn)定增長，PPR 增速最快，募投項目投產(chǎn) 公司12 年實現(xiàn)營業(yè)收入18.57 億元，同比增長9.46%，銷售塑料管材管件10.18 萬噸，同比增加5%。分產(chǎn)品看，PPR、PE、PB、HDPE 和其他產(chǎn)品收入占比分別為40%、38%、5%、5%和12%， 收入增速分別為16.89%、5.02%、-5.26%、5.07%和7.87%。分地區(qū)看，華東地區(qū)收入占比仍然最大，為51%，華北和東北收入占比分別為23%和8%。東北地區(qū)收入增速高，華南地區(qū)有下滑。外貿(mào)業(yè)務(wù)增長43.18%，外貿(mào)收入占營業(yè)收入比3%。年產(chǎn)3.2 萬噸PPR 生產(chǎn)線、年產(chǎn)2.5 萬噸PE 生產(chǎn)線、年產(chǎn)1.5 萬噸HDPE 生產(chǎn)線和年產(chǎn)1.5 萬噸PE 生產(chǎn)線均已在12 年7 月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，并實現(xiàn)效益供給1.20 億元。預(yù)計13 年將全年貢獻(xiàn)利潤。 毛利率提升，PPR 毛利率最高 公司12 年毛利率37.46%，同比提高3.21 個百分點，其中仍然是PPR 毛利水平最高，為48.15%，同比提高2.52，PE、PB、HDPE 和其他產(chǎn)品的毛利率分別為30.77%、40.98%、28.01 和26.71%， 分別變動了4.16、-2.05、-5.26 和5.47 個百分點。公司成本構(gòu)成中，原材料占比73.41%，制造費(fèi)用占比10.12%，人工占比2.81%。12 年P(guān)VC價格下跌較多，但是PPR和PE價格下跌幅度小于PVC。
股權(quán)激勵、薪酬、廣告增加致期間費(fèi)用增加，現(xiàn)金流好
公司期間費(fèi)用率為21.16%，同比增加3.36 個百分點；其中銷售、管理和財務(wù)費(fèi)用率分別為14.18%、7.03%和-0.32%，同比變動0.81、2.30 和0.25 個百分點。主要原因包括由于經(jīng)營業(yè)績提升及勞動成本上升致職工薪金增加，12 年管理和銷售人員職工薪酬共計1.34 億元，增加3823 萬元；股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷2131 萬元，增加1947 萬元；廣告宣傳費(fèi)用3935 萬元，增加1630 萬元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增長57.48%，公司保持了較高的收現(xiàn)比。
生產(chǎn)基地營銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步完善，三駕馬車推動發(fā)展
公司在重慶、上海等地購置土地建設(shè)生產(chǎn)基地，進(jìn)一步完善全國性布局；進(jìn)一步加快營銷網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建和完善工作，使渠道建設(shè)向縱深發(fā)展。公司扁平化的營銷模式，具有銷售、物流、設(shè)計、施工、培訓(xùn)、管理一體化的服務(wù)功能。截至2012年末，公司已在全國主要城市設(shè)立了20多家銷售分公司、10多家銷售辦事處。同時創(chuàng)新"產(chǎn)品+服務(wù)"的零售商業(yè)模式，以零售帶動工程等其他業(yè)務(wù)，全面開拓國內(nèi)市場。零售、房產(chǎn)工程、市政工程"三駕馬車"同時拉動，公司獲得逆勢增長。
投資評級和盈利預(yù)測
公司具有管理、品牌、技術(shù)和渠道優(yōu)勢。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較好附加值高，扁平的銷售模式在保證高毛利的同時可以迅速反應(yīng)市場需求，零售、房產(chǎn)工程和市政工程并舉可快速消化產(chǎn)能，隨著銷售規(guī)模擴(kuò)大，費(fèi)用率有望降低。未來公司還將進(jìn)一步完善布局，看好未來發(fā)展。預(yù)計13-14年營業(yè)收入21.73億元和24.66億元。對應(yīng)EPS1.08和1.25。
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