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    投資要點(diǎn)：
    華東管道領(lǐng)先企業(yè)，專(zhuān)注耕耘PPR、PE領(lǐng)域
    公司成立于1999 年，迄今13 年歷史，目前躋身為華東管道領(lǐng)先地位，主要生產(chǎn)PPR、PE、HDPE 和PB 管材及管件，偉星新材尤其在國(guó)內(nèi)PPR、PE管道領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位，偉星的PPR 系列管道產(chǎn)品憑借優(yōu)異的性能成為國(guó)內(nèi)建筑內(nèi)給水管道的最主要供應(yīng)商之一，在華東、東北、華北等區(qū)域已形成強(qiáng)勢(shì)品牌效應(yīng)，PE管系列產(chǎn)品在部分領(lǐng)域具有較高的知名度和市場(chǎng)占有率。
    走高端產(chǎn)品路線，具備品牌優(yōu)勢(shì)，行業(yè)前景依然向上
    公司PPR、PE產(chǎn)品定位高端路線，產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異，價(jià)格較高，品牌已得到市場(chǎng)認(rèn)可。公司PPR 及自主開(kāi)發(fā)的F-PPR、PPR/AI 系列衍生高端產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)占有率居于前列，公司PE管在地源熱泵、同層/虹吸排水、地板采暖已占有一席之地，PPR、PE 在城市化、農(nóng)村飲水、新產(chǎn)品替代等進(jìn)程中行業(yè)空間依舊向上。雖然短期受制于經(jīng)濟(jì)減速和地產(chǎn)調(diào)控影響，塑料管道在產(chǎn)品不斷前進(jìn)的優(yōu)勢(shì)下具有良好的替代空間和增長(zhǎng)潛力。
    偉星獨(dú)有的扁平化零售銷(xiāo)售模式，擁有渠道優(yōu)勢(shì)，同時(shí)股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)步不同于永高、聯(lián)塑的大經(jīng)銷(xiāo)商模式，公司采用扁平化零售銷(xiāo)售+直銷(xiāo)，經(jīng)銷(xiāo)商一般一至兩級(jí)，目前擁有1000多家經(jīng)銷(xiāo)商，零售網(wǎng)點(diǎn)近2 萬(wàn)家，代表著行業(yè)內(nèi)其獨(dú)有的扁平化銷(xiāo)售模式給偉星帶來(lái)了高盈利能力，比較其他龍頭公司偉星高毛利高費(fèi)用的同時(shí)帶來(lái)偏低的周轉(zhuǎn)速度。
    區(qū)域龍頭全國(guó)化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將加劇
    塑料管道兩個(gè)趨勢(shì)：（1）區(qū)域龍頭進(jìn)行全國(guó)化擴(kuò)張，通過(guò)外延式并購(gòu)重組和內(nèi)生式自建的擴(kuò)張方式；（2）跨區(qū)域布局后，區(qū)域、產(chǎn)品重疊加劇，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)在加劇，行業(yè)洗牌才剛剛開(kāi)始，龍頭企業(yè)在洗牌初期將會(huì)受益。
    估值和投資建議
    公司募投項(xiàng)目2012 年7月基本建成，對(duì)應(yīng)明年全年貢獻(xiàn)和新區(qū)域產(chǎn)能利用率的提升為增長(zhǎng)提供支撐，預(yù)計(jì)2012-14年EPS為0.96、1.01、1.17 元，對(duì)應(yīng)14、13、11 倍市盈率，目標(biāo)價(jià)17 元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)；原材料大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致銷(xiāo)售開(kāi)拓不利的風(fēng)險(xiǎn)；