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    現(xiàn)金流充沛 持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營
    偉星新材前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.2 億元，同比增長9.7%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.85 億元，同比增長2.9%，對應(yīng)每股收益0.73 元。短期看，公司在房地產(chǎn)調(diào)控政策背景下采用謹(jǐn)慎的經(jīng)營和信用政策，收入增速放緩的情況未有明顯改善，但現(xiàn)金流同比大幅改善，體現(xiàn)出公司今年更注重增長的質(zhì)量；長期來看，在消費升級的推動下，擁有較高品牌美譽度的公司將獲得更高的市場份額，同時盈利能力能夠維持在較高水平。從公司自身情況來看，募投產(chǎn)能將逐步釋放，同時銷售渠道的建設(shè)將推動公司產(chǎn)品在華東以外區(qū)域保持較快的增長，股權(quán)激勵的實施使公司釋放業(yè)績動力更強。
    我們維持對公司的買入評級。
    支撐評級的要點
    公司 3 季度單季收入5.42 億，同比增長8.5%，單季度凈利潤7,559 萬，同比增長1.2%。今年以來公司在房地產(chǎn)調(diào)控政策背景下采用謹(jǐn)慎的經(jīng)營和信用政策，收入增速有所放緩，從3 季度情況來看，收入和凈利潤增速未有明顯改善。
    前三季度經(jīng)營現(xiàn)金凈流量1.92 億，較去年同期的2,055 萬大幅提升，3季度單季現(xiàn)金流量凈額也大幅高于去年同期水平，主要是因為公司今年以來保持了較高的收現(xiàn)比同時降低了預(yù)付原料款比例，體現(xiàn)了公司一貫穩(wěn)健經(jīng)營的風(fēng)格。
    公司前三季度毛利率37.2%，同比提升0.9 個百分點；期間費用率19.7%，同比提升2.2 個百分點，其中管理費用率提升1.9 個百分點至6.9%，主要是因為本期新增股權(quán)激勵費用攤銷較大；凈利潤率14%，同比降低0.9 個百分點。
    公司今年完成股權(quán)激勵需要完成的凈利潤目標(biāo)為以2010 年凈利潤為基數(shù)，2012 年凈利潤增長率不低于30%，即為2.21 億元，對應(yīng)每股收益0.87 元，從目前看達到這一目標(biāo)難度不大。
    公司的募投項目今年7 月基本達到預(yù)定可使用狀態(tài)，未來產(chǎn)能逐步釋放，成長空間大。預(yù)計未來伴隨著公司營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和完善，華東以外區(qū)域收入的持續(xù)較快增長將帶動公司整體收入保持較快增長。
    評級面臨的主要風(fēng)險
    下游資金緊張使得公司增速放緩的風(fēng)險。
    估值
    我們對公司2012-2014 年每股盈利預(yù)測為0.959、1.141 和1.355 元，維持17.30 元的目標(biāo)價，對應(yīng)2012 年18 倍的估值，維持買入評級。