>> 山西證券-偉星新材(002372)貨款回收率逆勢加強(qiáng),新市場開拓穩(wěn)中求進(jìn)-121026
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
裴云鵬 |
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投資要點(diǎn)：
公司2012年三季報顯示：2012年前三季度營業(yè)收入13.17億元，營業(yè)成本8.27億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.85億元，同比分別增長9.73%、8.14%和2.92%。
管道售價基本維持平穩(wěn)：公司前三季度管道銷售價格基本維持年初水平，今年上半年部分原材料價格下調(diào)幅度比較明顯，三季度原材料價格則略有回升。
貨款回收情況良好，收現(xiàn)比保持較高水平：根據(jù)公司2012年三季報，公司收現(xiàn)比保持較高水平。應(yīng)收賬款同比增速雖然仍高于營業(yè)總收入同比增速，但兩者增速差從去年下半年起迅速縮小，本報告期末增速差僅為5.7%。公司的貨款回收力度在主要下游房地產(chǎn)市場低迷之際不降反升。
股權(quán)激勵目標(biāo)完成情況良好：公司今年前三季度的凈利潤18478.46萬元，完成股權(quán)激勵2012年凈利潤目標(biāo)的83.6%。同時，股權(quán)激勵帶來的攤銷費(fèi)用暫時性抬高了今年的管理費(fèi)用率。
穩(wěn)定華東市場核心地位，新產(chǎn)能投放增強(qiáng)新興市場增長動力：天津基地輻射范圍包括了華北、東北和部分西部地區(qū)，同時公司在重慶的生產(chǎn)基地供應(yīng)的家裝管道輻射西南地區(qū)。2012年上半年華北、東北、西部三大地區(qū)的增速20%-60%不等，新興市場增長動力隨新產(chǎn)能逐漸投放和銷售網(wǎng)絡(luò)的開拓而加強(qiáng)。
經(jīng)銷商隊伍從數(shù)量的提升進(jìn)入結(jié)構(gòu)性的調(diào)整：今年公司經(jīng)銷商數(shù)量增速明顯放緩。在全國具有一定規(guī)模的經(jīng)銷商隊伍后，公司今年主要以提升經(jīng)銷商質(zhì)量的目標(biāo)建設(shè)全國的銷售網(wǎng)絡(luò)，包括部分新興地區(qū)市場采用的總經(jīng)銷商制進(jìn)行優(yōu)質(zhì)化調(diào)整。
公司業(yè)績基本符合預(yù)期。我們略微下調(diào)2012-2014年EPS為0.91、1.13、1.38元，考慮公司新產(chǎn)能逐漸建成投放，全國銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)也已經(jīng)由量的累積進(jìn)入質(zhì)的提升階段，在新興市場地區(qū)的生產(chǎn)和銷售的前期積累也將在今后對中西部新興市場開拓產(chǎn)生積極作用。因此我們給予18倍市盈率，維持“增持”評級，半年目標(biāo)價14.62-16.50元。
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