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 摘要： 
    ● 維持"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)48.6元。根據(jù)藍(lán)玻璃國(guó)內(nèi)客戶已批量供貨和智能眼鏡普及潮提前到來(lái)的判斷，我們上調(diào)公司2014~2015年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年銷(xiāo)售收入分別為8.80億、13.23億、19.40億元，凈利潤(rùn)分別為2.40億、3.55億、5.26億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.96元、1.42元、2.10元。  
    ● 公司2012年年報(bào)：盈利能力在去年四季度加速回升。2012年銷(xiāo)售收入和歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為5.92億元、1.48億元，同比增長(zhǎng)36.81%、21.15%，EPS0.59元，利潤(rùn)分配方案：每10股轉(zhuǎn)增5股并派現(xiàn)金2元（含稅）。公司2012年盈利能力呈現(xiàn)逐季回升的態(tài)勢(shì)，特別是四季度產(chǎn)品綜合毛利率達(dá)到了56.4%，為上市以來(lái)單季新高。
    我們認(rèn)為公司盈利能力提升一方面與江西子公司產(chǎn)能與良率不斷提高有關(guān)，另一方跟產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別是單反相機(jī)光學(xué)低通濾波器和藍(lán)玻璃濾光片等高毛利率產(chǎn)品帶動(dòng)相關(guān)。 
    ● 二季度國(guó)產(chǎn)手機(jī)將迎來(lái)像素升級(jí)潮，公司藍(lán)玻璃業(yè)務(wù)切入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。水晶光電從去年7月中旬實(shí)現(xiàn)終端客戶蘋(píng)果的藍(lán)玻璃代工量產(chǎn)，我們估計(jì)2012年公司藍(lán)玻璃濾光片出貨量在1億片左右，13年單來(lái)自終端客戶蘋(píng)果的量就將翻番，達(dá)到2億片左右。結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，我們了解到國(guó)產(chǎn)品牌手機(jī)廠商將在今年二季度加大800萬(wàn)及以上像素手機(jī)的出貨力度，屆時(shí)800萬(wàn)像素智能手機(jī)將真正成為主流。水晶光電憑借原有客戶進(jìn)入國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商，成為此次像素普及潮的最大受益者之一。站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)看，原先我們提到的藍(lán)玻璃濾光片國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，其現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)已顯著變小。  
    ● 智能眼鏡普及潮提前，微投產(chǎn)品將推動(dòng)公司明后年成長(zhǎng)加速。谷歌眼鏡消費(fèi)者版本將在2013年底前上市，快于我們先前2014年年中上市的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)到2015年智能眼鏡將達(dá)到30~40億美元的市場(chǎng)規(guī)模，較先前估計(jì)的10~20億美元的市場(chǎng)規(guī)模更為樂(lè)觀。同時(shí)我們估計(jì)從14年開(kāi)始，智能眼鏡將對(duì)公司產(chǎn)生明顯業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。