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    ◆事件：公司發(fā)布2012 年報(bào)，與快報(bào)預(yù)期一致。
    ◆收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)37%和21%，現(xiàn)金流狀況好
    公司2012 年收入為5.9 億元，同比增長(zhǎng)37%，凈利潤(rùn)接近1.5 億元，同比增長(zhǎng)21%，每股收益0.59 元。
    現(xiàn)金流狀況繼續(xù)好于凈利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~近1.8 億元，同比增長(zhǎng)28%，高于凈利潤(rùn)近3000 萬(wàn)元。
    ◆日元貶值和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈超市場(chǎng)預(yù)期，拓展現(xiàn)實(shí)眼鏡提升估值日元在過去幾個(gè)月大幅貶值，引起市場(chǎng)擔(dān)憂。公司給日本客戶的大量供貨是通過他們的海外工廠，不以日元為結(jié)算單元，我們認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)受影響的程度低于部分投資者的預(yù)期。
    蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的備貨情況也好于部分投資者的預(yù)期。富士康在近期重啟了招人計(jì)劃，很可能即將開始iPhone 新機(jī)種的生產(chǎn)，后續(xù)有望拉動(dòng)對(duì)供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的需求。在整個(gè)智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，高像素?cái)z像模組也是供需關(guān)系最緊張的環(huán)節(jié)，公司作為全球最大紅外截止濾光片廠商將受益顯著。公司有望在攝像模組上布局鏡頭保護(hù)片等新產(chǎn)品，從而維持成熟產(chǎn)品在未來(lái)2-3年的高增長(zhǎng)。
    谷歌眼鏡采用開放式產(chǎn)品開發(fā)思路，讓生態(tài)鏈合作伙伴和用戶來(lái)共同完善產(chǎn)品，從而讓產(chǎn)品廣受媒體和投資者關(guān)注，有利于拓展現(xiàn)實(shí)眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司維持高估值。我們看好拓展現(xiàn)實(shí)眼鏡市場(chǎng)，詳情參見4 月17 日《谷歌眼鏡詳細(xì)參數(shù)公布，繼續(xù)首要推薦水晶光電》、3 月25 日《谷歌眼鏡—無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》、2012 年10 月14 日《增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，掘金未來(lái)》等報(bào)告。
    ◆未來(lái)三年維持高增長(zhǎng)，第一目標(biāo)價(jià)還有22%的上漲空間我們預(yù)計(jì)，公司在未來(lái)三年的收入和凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為59%和60%?？紤]到新產(chǎn)品拓展現(xiàn)實(shí)眼鏡的巨大空間，公司股價(jià)將能夠在三季度實(shí)現(xiàn)估值切換，我們給予2014 年30 倍PE 為第一目標(biāo)價(jià)，當(dāng)前股價(jià)還有22%的上漲空間。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示
    谷歌眼鏡進(jìn)展不達(dá)預(yù)期（最早四季度出貨量才能被證實(shí)），日元繼續(xù)大幅貶值，從而影響公司某些新業(yè)務(wù)的開展。