>> 信達證券-天壕節(jié)能(300332)2012年報和2013年1季報點評：受益于經(jīng)濟企穩(wěn)，公司業(yè)績將繼續(xù)快速提升-130418
| 上傳日期： |
2013/4/19 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
左志方 |
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2012年報和2013 年1 季報 2013 年04 月18 日
事件1：公司發(fā)布2012 年報，實現(xiàn)營業(yè)收入2.57 億元，增長40.58%；歸屬上市公司股東的凈利潤9050.18 萬元，增長75.55%；每股收益0.28 元，基本符合預期。分配預案：每10 股分紅0.6元。
事件 2：公司發(fā)布2013 年1 季報，實現(xiàn)營業(yè)收入5502.03 萬元，增長0.01%；歸屬上市公司股東的凈利潤1261.76 萬元，同比增長36.66%，基本符合預期。
點評：
宏觀經(jīng)濟下行影響公司余熱發(fā)電站投產(chǎn)進度。2012 年，受宏觀經(jīng)濟下降的影響，天壕六安、沙河元華、魯元項目、耀華項目、洛玻項目和藍欣項目等6 個項目的投資進度都低于20%，將會影響公司2013 年的收入水平增長速度。
財務費用下降是公司2013 年1 季度凈利潤增長的主要原因。2013 年1 季度，公司供電量1.62億度，同比增長10.36%，而收入僅增長0.01%，表明供電價格下降約10%；但是，財務費用大幅下降733.5 萬元，貢獻了絕大部分的利潤增量來源。
2013 年將有3 個項目投產(chǎn)，增值稅返還將大幅增加，公司盈利能力有望繼續(xù)提升。從公司披露的數(shù)據(jù)來看，天壕貴州項目進度達到101.13%，隨時可以啟動發(fā)電；天壕興山、天壕智慧的項目進度分別達到51.6%和55.82%，我們預計這3 個項目在將2013 年投產(chǎn)運行；另外，我們預計公司2013 年將獲得增值稅返還超過3000 萬元，相對2012 年的增加約1800 萬元。新項目和增值稅將是公司2013 年業(yè)績繼續(xù)增長的主要原因。
盈利預測：鑒于宏觀經(jīng)濟已經(jīng)趨于穩(wěn)定，公司將盡力提高現(xiàn)有項目的運行效率，加快新建項目的進度，我們預計公司13-15 年每股收益分別為0.40（-8.01%）、0.52（0.96%）、0.55 元，維持公司“增持”評級。
風險因素：項目供電量低于預期，增值稅返還低于預期
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