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    投資要點(diǎn)：
    2012 年公司業(yè)績符合我們的預(yù)期。4 月18 日，公司公布2012 年年度報(bào)告，年報(bào)顯示，2012年公司營業(yè)收入5.92 億元，同比增長36.81%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.78 億元，同比增長20.42%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.48 億元，同比增長21.15%，全年經(jīng)營業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。公司利潤分配方案為每10 股派2 元，轉(zhuǎn)增5 股。
    藍(lán)玻璃IRCF與OLPF是業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。12 年，公司營業(yè)收入的增量主要來自于與智能手機(jī)配套的藍(lán)玻璃IRCF和單反單電數(shù)碼相機(jī)配套的OLPF。定增募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司IRCF及組立件的產(chǎn)能約為4.5 億片，OLPF 的產(chǎn)能接近1 億片，穩(wěn)定可靠的供應(yīng)能力是公司維系客戶資源的重要因素。12 年，公司藍(lán)玻璃IRCF 的盈利模式以替日本廠商代工為主，自產(chǎn)數(shù)量較少；而在13 年，該產(chǎn)品盈利模式將會發(fā)生重要轉(zhuǎn)變，藍(lán)玻璃IRCF 的自產(chǎn)比率將上升，其盈利能力也將顯著提高。因此，藍(lán)玻璃IRCF 仍然是公司2013 年業(yè)績增長的重要驅(qū)動因素。OLPF方面，單反單電數(shù)碼相機(jī)的出貨量還將繼續(xù)放量，為公司OLPF 產(chǎn)品提供了廣闊的成長空間。
    2013 年綜合毛利率環(huán)比改善確定性較強(qiáng)。12 年1 季度，公司全資子公司江西水晶光電開始投產(chǎn)，受到人員流動、環(huán)境變化等因素的影響，投產(chǎn)初期的江西水晶在產(chǎn)品良率與生產(chǎn)效率等方面出現(xiàn)顯著波動，由此拖累光電薄膜元器件產(chǎn)品的毛利率下滑1.71 個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入二季度之后，江西水晶的運(yùn)行狀況逐步改善，目前，該子公司產(chǎn)能利用率與良率回歸常態(tài)，因此，2013 年公司的綜合盈利能力環(huán)比改善的確定性較強(qiáng)。由于基數(shù)較低的原因，公司預(yù)計(jì)，2013 年1 季度，歸屬凈利潤同比增長120%-140%。
    藍(lán)寶石襯底業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧，產(chǎn)能擴(kuò)充仍在繼續(xù)。公司藍(lán)寶石襯底業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4985 萬元，毛利率14.74%，在出貨量提升與價(jià)格企穩(wěn)的共同作用下，該業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧，處于微利狀態(tài)。
    未來，公司規(guī)劃的藍(lán)寶石平片的月產(chǎn)能為20 萬片，PSS 襯底的月產(chǎn)能為5 萬片。我們判斷，隨著公司藍(lán)寶石襯底產(chǎn)能逐步釋放，在價(jià)格趨穩(wěn)的前提下，藍(lán)寶石襯底將逐步開始貢獻(xiàn)利潤。
    智能眼鏡微投業(yè)務(wù)提升估值空間。Goole Glass 視頻眼鏡的推出，點(diǎn)燃了消費(fèi)者對于穿戴式電子終端的熱情。子公司晶景光電在智能眼鏡微投模組領(lǐng)域具有顯著的先發(fā)優(yōu)勢，其相關(guān)配套的零部件已經(jīng)到了送樣階段。視頻眼鏡的需求空間開啟在即，公司微投業(yè)務(wù)的成長空間巨大，這將有效提升公司的整體估值水平。
    盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)，公司2013-2015 年的營業(yè)收入分別為8.14 億元、10.83 億元、14.02 億元，歸屬凈利潤分別為2.13 億元、2.77 億元、3.55 億元，全面攤薄每股收益0.85 元、1.11 元、1.42 元。繼續(xù)維持公司“增持”的評級。